不知道大家還可曾記得我們曾經做過一期關於ETF的盤點。

我們當時找出了市場上漲幅最好的幾隻ETF。其中大部分漲幅較大的ETF產品還是以商品期貨類為主，包括豆粕ETF、黃金etf等。

相對來說，能在漲幅榜排上名次的股票類ETF確實很少。

我們又依據最新的資料對年初至今ETF的漲幅做了一個排序。

可以看到，漲幅能排在市場前20名的股票型ETF只有四隻，分別是國泰基金的煤炭etf、匯添富基金的能源ETF、廣發基金的能源ETF基金、華泰柏瑞的紅利ETF。

其中華泰柏瑞的紅利ETF是一隻百億級別的產品，基金規模能排在全市場所有600多隻ETF產品中的前十名。

作為一隻“又大又好”的產品，自然受到了市場廣泛的關注。

3月27日，中證指數公司釋出公告，上證紅利指數的編制方案將迎來重大調整。

而這個指數就是華泰柏瑞紅利ETF所跟蹤的指數。

由於這隻基金的熱度較高，涉及的資金也比較多，所以咱們今天就著重說一下到底調整了什麼？

樣本空間方面，新規則對權重股的分紅持續性做出了更加嚴格的考察。

一方面，連續現金分紅的考察範圍從兩年變成了三年，另一方面，新規則又增加了股利支付率這一指標，明確過去三年股利支付率的均值和過去一年股利支付率均大於 0 且小於 1。

對於拉長現金分紅考察期這一點，大家應該都沒有什麼異議，但是對於股利支付這一部分，有些投資者可能並不理解其中的道理。

股利支付有很多種方式，其中現金分紅是最重要的一種，只要上市公司進行現金分紅，股利支付率就一定是正的。

所以，中證指數公司這一次加入股利支付率這一指標，主要是限制了權重股股利支付率的上限為1，從而限制權重股的非理性大額分紅。

中證指數這次對樣本空間的兩處調整，出發點都是分紅的可持續性。

除了樣本空間外，指數的計算規則也發生了非常大的變化。

相對於老規則，新規則加入了“單個樣本權重不超過10%，100億元以下總市值的樣本權重不超過1%”的限制。

對於這點，我也諮詢了華泰柏瑞的工作人員。

因為華泰柏瑞的紅利ETF規模越來越大，所以對紅利指數的跟蹤變得越來越困難。

而根據華泰柏瑞的測算，紅利指數最佳化後，紅利ETF在現有的規模基礎上，產品容量有望再增加100-200億。

炒股的朋友可能會有所瞭解，市值或者流通市值越小的公司，資金的進出對股價的影響就越大。

所以中證指數公司對樣本的權重上限做出限制，特別是對於總市值在100億以下的公司，限制了1%的權重上限。

調整之後的指數不僅更加合理，而且也降低ETF對於指數的跟蹤難度。

最後我們再看看具體的股票權重。

上表是老紅利指數的權重股構成。

可以看到，確實有一些權重高但市值比較低的股票，比如說權重排名第二的大東方，最新的市值不到60億元，但如果華泰柏瑞的紅利ETF想完全跟蹤指數的話，對大東方這一隻個股的配置就要接近8億元，相當於大東方總市值的13%。

但我們都知道，持有某一家上市公司的股權超過5%就要舉牌，到時候資金的進出都會受到很大的影響。

所以，ETF對於某一隻個股的持倉上限基本上也是5%左右。

我們從大東方的最新披露的十大股東明細上看，截至去年3季度末，華泰柏瑞紅利ETF持有大東方的市值佔大東方總市值的比例也只有4。34%。

而大東方現在的市值與去年3季度末相比也只增長了14%。

所以，可以肯定的一點是，華泰柏瑞紅利ETF對大東方的持倉權重，與指數有一定的偏離。

不過大東方這隻股也很快就要從紅利指數中剔除了。

除了華泰柏瑞的紅利ETF之外，富國、大成、易方達的紅利ETF也在該上市公司的前十大流通股東之中。

計算了一下，潛在的拋售盤是公司市值的9%左右。

除了大東方之外，還有另外9家公司被剔除，我們也在上表中標註了出來。

最後咱們再來看看有哪些擬納入紅利指數的成分股。

行業方面，依然是以建築、鋼鐵等傳統行業為主。

個股方面，市值最高的一隻股票是海螺水泥，雖然經歷了長時間的回撥，但是歷史上，海螺水泥一直以大手筆的分紅回饋投資者，也是A股市場上為數不多的“現金奶牛”。

總的來說，雖然紅利指數有了比較大幅度的調整，但其實選股的邏輯沒有變，依然是追求高且穩定的現金分紅。

所以對於ETF的持有者來說，並不需要過度的擔心，反而可以打消對小票持倉過於集中的顧慮。

而對於管理人來說，也不用擔心因為規模快速增長而導致跟蹤誤差這種”幸福的煩惱”了。

但是對於熱衷於炒高股息個股的朋友們，就要留一個心眼，因為被剔除出成分股的個股，在短期內都會面臨一定的拋售壓力，特別是那些市值本來就不高的股票。

原創 米斯特李 iETF令狐沖

你的專屬投資禮包！更有百元京東卡、188元現金紅包等你拿，100%中獎>>

開啟App看更多精彩內容