近半個月，PTA結束趨勢下跌走勢，從低點反彈幅度已達9。5％。一方面，原油高位振盪，PTA低估值下有反彈修復需求，另一方面，PTA基本面也有邊際好轉跡象。不過，我們認為PTA短期的反彈改變不了長期偏弱走勢，後市PTA價格仍然承壓。

成本短期偏強

原油方面，近期價格振盪走強，一方面受天然氣價格飆升影響，另一方面EIA庫存大幅下降超預期。天然氣上漲主要受俄羅斯減少對歐盟的天然氣供應的影響，如果供應減少持續到冬季，俄最大的出口市場歐洲大陸可能極度缺乏燃料。此外，EIA周度資料顯示，商業原油庫存減少452。3萬桶，SPR庫存減少560。4萬桶，汽油庫存減少330。4萬桶，餾分油庫存減少1。2萬桶，去庫對油價形成支撐。總體而言，原油仍處在強現實弱預期中，維持寬幅振盪，重心處下移格局。

PX方面，短期亞洲供應仍然偏緊，PX價格出現較大向上修復。截至7月7日，亞洲PX開工率在72。7％，連續回落一個多月，目前在歷史同期偏低水平，日韓PX裝置產出率仍然偏低。6月PX進口量在71。3萬噸，環比進一步降低，在目前低開工狀態下，PX進口量短期將維持在偏低水平。在低供應支撐下，PX短期供需格局偏好，利潤也再度低位擴張。目前PX和石腦油價差在358美元/噸，較低點向上修復接近100美元/噸。不過長期來看，國內PX供應仍然寬鬆，若日韓裝置在高利潤下提負，PX遠期過剩格局會加劇，因此PX也是近強遠弱格局。

綜合來看，成本端原油和PX短期對PTA價格提供了較強支撐，不過長期成本端壓力也不小。

供需邊際好轉

PTA供需有邊際好轉跡象。供應方面，短期逸盛寧波3線停車，4線提至滿負荷，逸盛大化225降負至六成執行，百宏降負至八成，PTA最新負荷調整至69。1％，供應出現收縮。8月恆力計劃檢修，供應延續低位執行。不過目前PTA暫未執行年度檢修計劃的產能已經不多，遠期有存量開工率提升和新產能投放的供應壓力。聚酯方面，經過7月份滌絲大廠的聯合減產和上游環節的讓利，聚酯高庫存、低利潤、弱需求格局出現邊際好轉。現金流改善，廠庫高位去化，聚酯開工目前小幅提升至79％。終端訂單情況有所好轉，織造開工小幅提升至55％，PTA需求環比出現提升。不過長期弱消費的背景暫難改變，坯布仍然面臨高產成品庫存壓力，需求長期承壓。

綜合供需兩端來看，短期PTA供需邊際好轉，但長期供需格局不佳。

圖為PX亞洲開工率（單位：％）

主力合約切換

總體而言，目前無論是成本還是供需，短期都對PTA形成較強支撐。不過當主力合約切換到遠期2301合約以後，基本面依舊偏弱，PTA長期仍然承壓，建議反彈做空PTA2301合約。（作者期貨投資諮詢從業證書編號Z0017508）

本文源自期貨日報