圖片來源@視覺中國
文｜新消費智庫，作者｜fong，編輯｜yu
蔬菜是人們日常生活當中的必需品，對人體的健康十分重要。近年來，由於我國人口基數大，並且海外市場對我國蔬菜農產品的需求也在與日俱增，我國蔬菜行業得到不錯的發展。
蔬菜的培養方法有很多，例如露地蔬菜栽培、水培、盆栽種植等等。目前，我國蔬菜栽培方法普遍以露地蔬菜栽培為主。
隨著技術水平的提高以及人們對蔬菜農產品的生產率和新鮮度要求提高，盆栽種植在中國也越來越受歡迎。
此次衝擊港交所IPO的富景中國控股有限公司，正是盆栽種植行業的其中一員。富景中國能否成功上市，值得我們期待。
行業增速達30%
行業增速達30%
資料顯示，2021年中國蔬菜市場錄得總銷量7。29億噸，2016年至2021年的複合年增長率為2。2%。市場的增長速度相對平緩，與我國的人口增長速度較為一致。
隨著我國居民對蔬菜的需求量不斷增加，中國蔬菜市場也在不斷擴容。
資料顯示，盆栽蔬菜農產品銷量由2016年的84。9百萬盆增長至2021年的251。2萬盆，複合年增長率約為24。2%。並且，根據弗若斯特沙利文，每盆淨重0。7千克至1。0千克的蔬菜農產品受到盆栽蔬菜農產品行業的廣泛認可。
盆栽蔬菜農產品，作為蔬菜賽道的近年來新細分領域，獲得了不少消費者的認可。
富景中國起步于山東，而山東目前是我國最大的蔬菜生產省份。優異的地理區位環境下，富景中國在行業內已經取得較為領先的地位。同時，多年行業深耕，使得富景中國已經建成遍佈山東、輻射全國的分銷網路，有助於企業業績的增長。
招股書顯示，
此次衝擊IPO的富景中國也是種植盆栽蔬菜行業的其中一員，且擁有不少先發優勢。
招股書顯示，於最後實際可行日期，富景中國於萊西基地栽培的盆栽蔬菜農產品已獲得青島市農業農村局頒發的無公害農產品證書認證。相較於普通種植方法，盆栽蔬菜農產品能夠更好地防避汙染的風險。富景中國的蔬菜農產品是在裝有專門配置的有機基質的花盆中栽種的，這種有機基質由牛糞、真菌殘留物等原料配比加工而成，能夠幫助盆栽蔬菜農產品獲得理想的營養，安全健康地生長。
並且，富景中國十分重視對現有的種植方法和技術進行升級改善，從而擴充套件適宜盆栽種植的品種。招股書顯示，公司種植的品種數量由2018年12月31日的15種增長至2022年8月31日的31種。
這些有利的條件為公司的業績帶來不錯的增長。招股書顯示，2019年至2021年，富景中國實現收入分別為1。18億元、1。21億元和1。55億元；同期，公司的淨利潤分別為0。39億元、0。44億元和0。47億元。
不過，2022年前八個月的營收和淨利潤分別為0。73億元和0。15億元，較2021年同期皆有所下滑。
富景中國以核心品牌“富景農業”推廣及銷售，包含31個盆栽蔬菜農產品品種。公司主要透過分銷商網路銷售公司轉售予山東省、西安市及大連市的逾1000名客戶，其中大部分為酒店及餐廳。
盆栽蔬菜農產品行業正在快速增長，其銷售收益由2016年的11。37億元增長至2021年的42。27億元，年複合年增長率為30%。
而富景中國給出的解釋稱，受外部因素影響，企業盆栽蔬菜供銷受阻，導致業績有所下滑。
盆栽蔬菜行業的市場逐步擴大，今年企業業績卻有所下滑，或許就是富景中國四度IPO的動機所在。
富景中國，由張永剛於2006年12月創辦，主要從事盆栽蔬菜農產品的種植及銷售。在蔬菜農產品栽培及銷售行業方面，公司擁有15年經驗，並於2016年開始進軍盆栽蔬菜市場。目前，盆栽蔬菜農產品的銷售和種植已成為富景中國的主營業務。
經過這麼多年的發展，富景中國也獲得了不少獎項。2014年，富景中國獲得了由青島市商務局頒發的“青島市市控蔬菜基地”證書；2015年，富景中國獲評為“3·15最具社會誠信品牌”；2018年，富景中國獲得了“青島市綠色菜園”等多個獎項。
此前，曾有4名個人投資者對富景中國進行過投資。資料顯示，2019年2月至2020年1月，耿琦對富景中國投資1995。6萬元；2019年12月1日，李長柏投資了472。5萬元；同日，崔偉投資了262。5萬元；2020年3月，謝星投資176。7萬元。
目前，公司的控股股東為創始人張永剛，持股68。41%，耿琦為公司第二大個人股東，持股18。72%，李長柏持股4。46%，公司的執行董事長崔偉持股2。48%。
產能利用率不足，卻仍募資擴產
但是，2019年1月21日，富景農業的股東議決自願摘牌。公司給出的解釋是新三板的交易量及流動性水平較低，難以識別和確立公司的公平值、反映公司的資產和慣例的相關素質。同時，新三板掛牌還抑制了富景農業以股權或債務方式公開籌集資金。
產能利用率不足，卻仍募資擴產
根據公開資料顯示，富景中國曾於2021年2月10日、8月24日和2022年的4月15日三次向港交所遞交過招股書。而此次是富景中國第四次向港交所遞交招股書。若能成功上市，富景中國將會成為“盆栽蔬菜第一股”。
招股書顯示，於最後實際可行日期，富景中國有三個種植盆栽蔬菜農產品的種植基地，萊西基地、西安基地和大連基地，總佔地面積約為431605平方米，種植基地內共有140個大棚，總建築面積為155401平方米。
早在2015年11月，富景農業就在新三板掛牌上市過。
招股書顯示，富景中國擴大及升級計劃主要包括在山東省濟南市建立一個新的種植基地“濟南基地”，然後透過建造額外大棚來擴大和升級公司的現有種植基地。計劃完成後，濟南基地將擁有15個改良型大型大棚，三個現有種植基地將新增6個改良型大型大棚。新建大棚將額外增加44000平方米的大棚總建築面積。
富景中國想要在港交所上市，或許正是由於港交所並不會帶來這方面的顧慮。
招股書顯示，2019年至2021年，富景中國的萊西基地分別保持92。4%、88。6%和85。8%的利用率；同期，西安基地的利用率均在70%以上；但大連基地的利用率則從2020年的67。2%下滑到2021年的60。8%。今年，三個種植基地的利用率都有所下滑。
據悉，富景中國想要透過IPO募集資金，提高公司的種植能力。
但值得注意的是，富景中國的種植基地尚未得到完全利用。
基地利用率不足卻仍想透過IPO來募資擴產，這樣的操作讓不少投資者感到疑惑。同時，即便盆栽蔬菜市場增速較快，但目前其仍屬於小眾市場，後續行業規模能增長到何種程度仍是未知數。此次富景中國IPO的路在何方？
富景中國於我國山東省起家，這也導致公司對山東本地市場依賴度較高。招股書顯示，報告期內，富景中國在山東產生的收益佔公司總收益的比例分別為90。5%、87。1%、91。2%和91。0%。
不僅如此，資料顯示，2021年，行業內約71%的盆栽蔬菜農產品乃透過批發渠道銷售。這是行業的慣例，也解釋了富景中國對分銷商的高度依賴。
招股書顯示，2019年初至2022年8月31日，富景中國分別有7名、12名、12名和12名分銷商。同期，這些分銷商的銷售額分別為1。16億元、1。21億元、1。55億元和0。73億元，分別佔公司同期收益約98。5%、99。7%、100%和100%。
100%收入源於經銷商，企業高度依賴經銷商
一旦發生分銷商減少或取消訂單、損失分銷商後無法及時找到替代、分銷商無法推廣公司的產品等惡性事件，勢必會為公司的收入帶來波動，對企業的財務情況造成不利的影響。
100%收入源於經銷商，
招股書顯示，2019年至2022年前八個月，富景中國的前五大客戶的銷售額分別約為0。82億元、0。68億元、1。03億元和0。48億元；共佔企業收益約70。1%、56。1%、66。3%和66。5%。而公司最大的客戶的銷售額分別佔總收益的18。7%、15。3%、16。3%和16。4%。根據預期，這些大客戶在未來將會繼續佔據較高的比重。
企業高度依賴經銷商
招股書顯示，2019年至2022年前半個月，公司的銷售成本分別為5827萬元、6583萬元、8600萬元和4105萬元。其中，銷售成本的變動主要與公司的原材料成本有關。同期，公司原材料成本分別佔總銷售成本的約54。3%、50。7%、49。7%和48。9%。
而企業的毛利率也連年下滑。招股書顯示，報告期內，富景中國的毛利率分別為50。4%、45。8%、44。5%和43。4%。
富景中國自身仍有不少問題亟待解決。
得益於入局較早，富景中國現在處於行業的龍頭位置，但存在對經銷商、大客戶的過度依賴，利用率不足卻仍募資擴產也帶來不少疑點。
當行業的紅利褪去時，富景中國未必能夠保持目前的地位。此次IPO能否成功，或許對富景中國的發展起著決定性作用。
公司銷售額對經銷商的高度依賴，會為企業帶來不少的風險。
【1】《富景中國要上市了，又是一個“深情”丈夫的創業故事？》，阿爾法工場，2022年12月19日
【2】《富景中國IPO：100%收益來自分銷商，銷售成本三連漲》，樂居財經，2022年11月21日
【3】《富景中國六成收入靠前五大客戶，產能利用率下滑仍募資擴張》，貓財經，2021年8月26日
【4】《富景中國衝刺港股：8個月營收7250萬 張永剛持股68。4%》，雷遞網，2022年12月7日
【5】《富景中國“四闖”港交所：一盆蔬菜15元，毛利率超過40%》，公司研究室，2022年12月5日
【6】《富景中國四闖港交所：盈利已腰斬，上市前投資者沒有禁售期，保薦商保薦股動輒跌90%！》，新浪港股，2022年12月6日
【7】《富景農業四遞表：營收淨利潤腰斬，“上下游依賴綜合症”仍存》，港灣商業觀察，2022年12月14日
【8】《盆栽蔬菜農產品生產商富景中國，三度衝擊港股IPO》，獵雲網，2022年4月17日