本期關

注：

1. 資金跟蹤：23Q1科創板大轉折的資金面訊號

根據11月24日釋出的報告《科創板資金跟蹤框架》，我們搭建了科創板高頻指標跟蹤體系，其中包含了

產業資本增減持、北上資金、科創板ETF，股票回購、融資餘額變動、產業資本增減持等。

其一，北上資金和科創板ETF的淨流入對科創板行情有一定領先性；其二，融資餘額的變化和科創板行 情相對較為同步；其三，股票回購往往在科創板行情低迷的時候有明顯增長；其四，產業資本增減持則 對行情的指示意義較低。

2. 領先指標：22Q4科創板ETF淨流入大幅擴大

按照歷史規律來看，北上資金和科創板ETF淨流入均對科創板行情有一定領先意義（領先一個季度）， 兩者加總對科創板行情的指示效果最好。自科創板ETF於2020年Q4釋出以來，基本能指導行情的走勢。

跟蹤Q4北上資金和科創板ETF淨流入的規模，我們發現整體淨流入規模已相較Q3有明顯上升。

四季度北上資金和科創板ETF累計淨流入270億元，較Q3上升了98億元。其中，科創板ETF淨流入規模明顯增加， Q4月累計淨流入287億，較Q3上升了106億元。

按照歷史規律，這意味著科創板23Q1行情可期。

3. 槓桿資金：22Q4科創板融資規模的增加有所回落

按照歷史規律來看，科創板融資餘額變動與行情板歷史走勢高度相關。

覆盤科創板整體行情走勢與科創板融資餘額，發現2021年以來兩者波動高度相關，因此可以將科創板融資餘額變動作為板塊行情的同步指標予以觀測。

跟蹤22Q4科創板融資餘額，我們發現融資規模的增加規模有所回落。

2022Q4科創板融資規模增長了4億元，相較於2022Q3的增幅減少了27億元。作為同步指標，由於四季度科創板行情平淡，繼而槓桿資金的活躍度有所降低。

4. 股票回購：22Q4科創板股票回購仍維持高位

按照歷史規律來看，股票回購往往在科創板行情低迷的時候有明顯增長。

覆盤科創板股票回購金額與行情走勢發現：在2021Q1、2022Q1指數走弱時，股票回購金額在下季度均會有明顯增長。

跟蹤四季度科創板股票回購，我們發現整體仍維持高位。

22Q4科創板股票回購的金額為11。5億元，較Q3僅下降了0。6億元。目前科創板股票回購的規模已經連續三個季度維持在10億元以上，處於高位。

5. 產業資本增減持：22Q4科創板淨減持的規模微降

按照歷史規律來看，產業資本增減持和科創板歷史走勢整體相關度不高。

近年來產業資本多數處於淨減持的狀態，但就科創板股價走勢而言，兩者關聯度並不算高，如2021年在產業資本減持高峰期間科創板整體上漲。

跟蹤四季度科創板產業資本增減持情況，我們發現整體淨減持的規模略微減少。

10-12月科創板產業資本淨減持的規模為208億元，相較Q3下降了4億元。我們認為產業資本淨減持對科創板行情後續的影響較小：一則產業資本增減持和科創板走勢相關度不高；二則目前科創板淨減持規模也並不高。

摘要

宏觀流動性：

1。上週逆回購淨投放9750億元，MLF沒有操作；

2。 市場利率方面，DR007大幅上升至 2。36％，R007大幅上升至2。79％；

3。 十年期國債收益率下降至2。84％；

4。 美元兌人民幣小幅下降至6。96；

5。 PSL 11月新增3675億元。

A股市場資金面和情緒面：

1。上週A股成交額下降，換手率上升；

2。 兩融餘額小幅下降至1。55萬億；

3。 北上資金小幅淨流入29億元；

4。 上週A股小幅淨減持、回購規模上升，本週限售解禁規模下降；

5。 風格 來看，上週中盤股、高PE、高價股、虧損股表現最好。

A股和全球估值：

目前上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、科創50、創業板指的市盈 率分別為9。31、11。27、22。58、12。28、24。92、41。04、38。96。過去十年分位數分別為29。2％、30。6％ 、19。7％、32。3％、46。5％、15。2％、16。4％。

正文

目錄

宏觀流動性

量指標：公開市場操作

上週貨幣總計淨投放9750億元。上週貨幣投放量10190億元，貨幣回籠量440億元。

上週逆回購淨投放9750億元。上週逆回購投放量為10190億元，逆回購回籠量為440億元。

上週MLF淨投放0億元。上週MLF投放量為0億元，回籠量0億元。

量指標：

新型貨幣工具

11月PSL新增3675億元。11月PSL期末餘額為31699億元，當月新增3675億元。

11月SLF操作6。4億元，當月減少10。1億元。

量指標：信用貨幣派生

2022年Q3貨幣乘數為7。68，下降0。04。基礎貨幣餘額同比增加5。4％。

2022年11月M1同比增長4。6％，較上個月下降1。2個百分點。M2同比增長12。4％，較上個月上升0。6個百分點。

2022年12月存款準備金率下降。12月大型金融機構人民幣存款準備金率為11％，中小型金融機構為8％。

價指標：貨幣市場利率

上週SHIBOR隔夜/一週/一月利率分別為1。96％（+0。73％）、2。22％（+0。47％）、2。35％（+0。18％）。上週DR007/R007分別為2。36％（+0。85％）、2。79％（+0。84％）。同業存單（AAA+）1個月到期收益率為2。35％（-0。06％）， 同業存單（AAA+）3個月到期收益率為2。31％（-0。13％）。

價指標：債券市場利率

上週國債期限利差擴大。上週國債1年到期收益率為2。1％（-0。15％），10年到期收益率為2。8％（- 0。04％）。上週期限利差為0。69％（+0。11％）。

上週企業債到期收益率下降。上週企業債到期收益率（AAA）5年為3。5％（-0。12％）。

價指標：理財及貸款市場利率

上週理財產品預期年收益率不變。上週理財產品預期年收益率（3個月）為1。6％（+0％）。

本月貸款市場報價利率不變。本月一年期LPR為3。65％（+0％），五年期LPR為4。3％（+0％）。

價指標：外匯市場

上週美元指數下降，人民幣兌美元升值。上週美元指數為103。49（-0。8）。美元兌人民幣即期匯率為6。95 （-0。036）。

A股市場資金面和情緒面

資金面：股票供給

上週IPO上市家數增加，定增家數增加，併購重組家數增加。

上週IPO上市有18家（+4家），金額137。1億 （+41。9億元）。

定增有12家（+5家），金額129。1億元（-18。9）億元。

併購重組有779家（+215家）， 金額846。4億元（-729。2億元）。

資金面：成交量和換手率

上週全A日均成交額下降。上週全A日均成交量為549。2億股（-137億股），成交額為6328。3億元（- 1805。3億元）。

上週全A換手率上升。上週全A換手率為1。8％（+0。04％）。

上週A股淨主動賣出。上週A股淨主動賣出276。2億元（+1566。4億元）。

資金面：新增投資者和基金

11月新增投資者數量增加。11月新增投資者中自然人為96。95萬（+16。93萬），非自然人為0。37萬 （+0。1萬）。

上週股票型和混合型基金髮行數量為45只，較前周增加14只。

資金面：產業資本

上週產業資本淨減持。上週產業資本增持26。6億元（+14。4億元），減持78。2億元（-51億元），淨減持 51。6億元（+65。5億元）。

本週限售解禁家數減少。本週限售解禁家數為51家（-54家），金額為955億元（-494。1億元）。

上週股票回購家數增加。上週股票回購家數為112家（+52家），金額為63億元（+32。2億元）。

資金面：槓桿資金

上週兩融餘額下降。上週槓桿資金兩融餘額為15484。6億元（-179。5億元），市值佔比為1。8％（+0。03％） 。融資買入額1621。5億元（-1193。6億元），佔成交額比重為6。3％（-0。6％）。

資金面：海外資金

上週北上資金淨流入。上週北上資金淨流入29億元，較前一週流入減少27。6億元。

上週北上資金淨流入前十大個股分別為中國平安（10。81億元）、五糧液（6。97億元）、中國中免（6。73 億元）、招商銀行（6億元）、隆基綠能（5。62億元）、貴州茅臺（4。54億元）、格力電器（4。3億元）、 天賜材料（2。13億元）、眾生藥業（1。81億元）、以嶺藥業（1。69億元）。

上週北上資金淨流出前十大個股分別為寧德時代（-10。41億元）、中天科技（-5。51億元）、比亞迪（- 5。41億元）、瀘州老窖（-5億元）、國電南瑞（-2。98億元）、中國國航（-2。48億元）、伊利股份（-1。5 億元）、贛鋒鋰業（-1。46億元）、山西汾酒（-1。16億元）、益豐藥房（-0。79億元）。

情緒面：股票質押

上週股票質押佔總市值的比例上升。上週質押市值為432億元（+70。16億元），質押市值佔總市值的比例 為1。15％（+0。38％）。

情緒面：市場風格變換

上週中盤指數、高PE指數、高價股指數、虧損股指數表現相對佔優。上週市值風格中，大盤/中盤/小盤指 數漲跌幅分別為0。96％、1。89％、1。54％。PE風格中，高PE/中PE/低PE指數漲跌幅分別為3。9％、1。57％、 0。93％。股價風格中，高價股/中價股/低價股指數的漲跌幅分別為1。53％、0。43％、0。68％。盈利風格中， 虧損股/微利股/績優股指數的漲跌幅分別為1。07％、0。26％、0。22％。

A股市場估值

主要A股市場指數市盈率

上週上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、科創50、創業板指的市盈率分別為9。31、11。27 、22。58、12。28、24。92、41。04、38。96。過去十年分位數分別為29。2％、30。6％、19。7％、32。3％、 46。5％、15。2％、16。4％。

主要A股市場指數市淨率

上週上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、科創50、創業板指的市淨率分別為1。25、1。33、 1。68、1。27、2。53、4。34、4。96。過去十年分位數分別為45。8％、12。6％、6。5％、5。3％、36。4％、5。7％、 38。5％。

年初以來主要A股市場指數的驅動因素拆分

今年以來上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、科創50、創業板指漲跌幅受盈利影響的比例分別為-1。15％、-2。3％、-25。25％、-3。29％、-13。18％、9。64％、15。17％，

受無風險利率影響的比例分別 為-5。79％、-5。21％、-3。03％、-4。5％、-2。89％、-1。96％、-2。06％，

受風險溢價影響的比例分別為-12。58％、-14。12％、7。96％、-7。34％、-9。78％、-39。02％、-42。48％。

申萬一級行業市盈率

上週市盈率分位數（十年）較低的行業有基礎化工 （0％）、煤炭 （0％）、有色金屬 （0％）、通訊 （0。1％）、交通運輸 （2％），市盈率分位數（十年）較高的行業有農林牧漁 （93。4％）、社會服務 （93。2％）、汽車 （88。3％）、 商貿零售 （82。1％）、公用事業 （72。1％）。

申萬一級行

業市淨率

上週市淨率分位數（十年）較低的行業有基礎化工 （0％）、環保 （0。6％）、建築裝飾 （1。7％）、銀行 （2％）、建 築材料 （2。3％），市淨率分位數（十年）較高的行業有美容護理 （88。3％）、食品飲料 （73。8％）、商貿零售 （70％）、電力裝置 （67。1％）、國防軍工 （52。1％）。

申萬一級行業PB-ROE

從PB-ROE的角度來看，上週估值水平遠低於盈利能力的行業分別為銀行、煤炭、石油石化、建築裝飾、鋼鐵、基礎化工、非銀金融、有色金屬、家用電器、建築材料。

全球市場估值

全球股票市場的市盈率

上週道瓊斯工業指數、標普500、納斯達克指數、法國CAC40、英國富時100、德國DAX、澳洲標普200、 韓國綜合指數、日經225、俄羅斯RTS、印度SENSEX30、恆生指數的市盈率分別為20。43、19。78、27。14 、13。87、14。12、13。17、14。57、11。44、18。82、4。38、23。49、9。68。過去十年分位數分別為57。2％、32。4％、16。7％、9％、11。7％、12％、3。3％、14。9％、34。1％、6。1％、48％、40。5％。

全球股票市場的市淨率

上週道瓊斯工業指數、標普500、納斯達克指數、法國CAC40、英國富時100、德國DAX、澳洲標普200、 韓國綜合指數、日經225、俄羅斯RTS、印度SENSEX30、恆生指數的市淨率分別為5。68、3。69、3。81、 1。69、1。57、1。55、2。13、0。88、1。59、0。78、3。47、0。98。過去十年分位數分別為79。1％、79。2％、 42。5％、81。1％、8。5％、29。5％、67。3％、15。3％、31。2％、30。8％、86。1％、13。5％。

風險提示

1。流動性出現較大的波動

2。歷史估值不具備參考意義

本文源自券商研報精選