“小呀嘛小兒郎，讀書就用讀書郎……”曾經的國民品牌讀書郎學習機，如今走上了IPO之路。

然而鈦媒體APP發現，2021年4月和11月，讀書郎（H3033）曾兩度遞表，但均因未能在6個月內透過聆訊而“失效”。

在最新披露的招股書中，公司提到，2021年，按總零售市值計，讀書郎在中國的智慧學習裝置服務供應商中排名第二；按總裝置出貨量計，讀書郎在中國的智慧學習裝置服務供應商中排名第五。

從這點看，讀書郎似乎擁有不錯的成績。那麼，為何公司IPO會兩度折戟？而此次重新再踏上征程的讀書郎，又能否如願呢？

增收不增利

公開資料顯示，讀書郎創立於1999年，專注於為我國中小學生、家長、教師設計、開發、製造和銷售數字化教輔資源智慧學習裝置。其總部位於廣東中山，是廣東省知名商標。目前，公司的產品主要包括學生個人平板、智慧課堂解決方案、可穿戴產品和一些智慧配件等。

招股書顯示，2021年，讀書郎的營業收入為8。13億元，同比增加10。79%；同期的淨利潤為0。82億元，同比減少10。72%。而在8200萬的淨利潤中，有近3090萬元來自稅收優惠和政府補助，約佔報告期內淨利潤37。64%。可見，善於營銷的讀書郎並沒有人們想象中那麼賺錢。同時，在招股書中，公司表示，2022年起，所享有的稅收優惠將逐步減少，預計將給利潤帶來更多不確定性。

從營收結構來看，在8。1億的總營收中，有7。1億元來自“學生個人平板”業務，佔比高達87%。而第二大業務則是銷售以教育智慧手錶為主的“可穿戴產品”，2021年，其營收5370萬元，佔比6。6%。2019年至2021年，讀書郎可穿戴產品的總出貨量分別為38萬臺、11萬臺和18萬臺，零售價主要介於約390元至1000元，銷量較為不穩定。

除了以上兩項業務之外，讀書郎的另一大收入來源於智慧課堂解決方案。2019 年至 2021 年，讀書郎的智慧課堂解決方案總裝置出貨量分別為7100臺、21300臺和19900臺。2021年，該項業務總營收為2357萬元。

可見，讀書郎目前主要較為依賴學生個人平板的銷售。據瞭解，如今的學習機形態類似於IPAD，除了內建的學習系統外，普遍採取了開放式作業系統，可實現聯網進行學習資源的更新。

2019年至2021年，讀書郎學生個人平板的總出貨量基本維持穩定，分別為45。69萬臺、48。46萬臺和45。88萬臺，而該品類的營收則逐年遞增，分別為5。41億元、6。65億元和7。05億元。按此資料計算，學生平板的平均出廠價亦呈現逐年遞增的趨勢，分別為1184元、1372元和1536。6元。在收入增長的情況下，公司淨利潤卻由2019年的0。69億元增加32。5%至2020年的0。92億元，而後減少10。7%至2021年的0。82億元。

公司的利潤水平為何如此之低呢？

對於淨利潤波動，讀書郎表示，主要是由於毛利變動，而毛利變動主要是由於期間原材料成本及營銷開支變動。資料顯示，2019年、2020年、2021年，讀書郎的的毛利率分別為26。0%、27。5%和20。8%，其中，學生個人平板裝置的毛利率從2019年的21。1%下滑至2020年的19。7%，並腰斬至2021年的9。0%。

但在2021年，科大訊飛在教育領域的產品毛利率為50。25%。視源股份的互動智慧平板業務毛利率為30。1%，競品公司中同類產品的的毛利率均遠超讀書郎。

因此，公司把淨利潤水平下降只歸結為“原材料價格上漲”或許難立足腳。

雙減之後，讀書郎出路在哪？

據瞭解，讀書郎執行董事兼總經理助理鄧登輝曾公開表示：“硬體上修修補補沒什麼意義，只有做內容才能無窮無盡。”

事實也確實如此，作為國內老牌數學輔助品牌，讀書郎並沒有甘心只賣“硬體”，早早就在教輔內容領域布了局。2017年時，公司還專門成立了一個名為“讀書郎教育研究院”的機構，負責專門為使用者提供直播課程內容。截至2021年，公司旗下已搭建了超過248名內部員工及201名第三方的教輔發團隊。

而在招股中，公司也稱，讀書郎是國內首家提供直播課程的智慧裝置供貨商，其競爭對手直到2019年才開始提供同樣的直播課程，也正因如此，公司才可以在競爭激烈的學習輔助類產品市場上突出重圍。

但值得注意的是，直播作為讀書郎教輔內容中一部分，如今已經隨著雙減政策的實施被納入監管。這意味著，自政策出臺後，讀書郎便不能再繼續進行課程直播的活動。

自“雙減”政策實施以來，公司的學習平板出貨量出現了明顯下滑。資料顯示，2021年8-12月，公司教育平板累計出貨量18。7萬臺，去年同期為22。5萬臺，同比下滑16。8%。2022年前4個月，公司教育平板累計出貨量7。3萬臺，去年同期為14。6萬臺，同比腰斬。

而另一邊，讀書郎的競爭對手卻在增多，在智慧學習裝置的C端市場，參與者除了老牌廠商步步高、讀書郎外，還包括優學天下、科大訊飛、視源股份等等。其他諸如華為、小米集團等科技企業也在跨行業佈局。

面對日益白熱化的教育硬體競爭，讀書郎的優勢正在被削弱。資料顯示，2021年，公司的研發投入只有4387萬元，對比，科大訊飛、華為、小米這樣動輒十幾億、幾十億的研發投入來說，讀書郎並不佔優勢。

此外，從營收結構看，目前公司太過依賴學習平板產品，其他產品雖然業績有所增長，但在短期內，這些業務還不能形成新的業績增長點，公司的IPO故事也頗有炒冷飯的意味，難以讓投資者信服。

據招股書，讀書郎此次IPO募集所得資金將主要用於深化經銷網路改革及強化其地域擴張及滲透。此外，所募資金還將用於研發資訊科技及基礎設施，投資最佳化生態系統，提升教材開發能力，進一步多元化數字化教輔資源等等。

值得注意的是，如果讀書郎的IPO再度折戟，在內憂外患的形勢下，沒有持續資金保障的讀書郎，面對行業激戰，壓力定會陡增。

（本文首發鈦媒體App，作者｜於瑩）