產業深度：【雙碳系列二】儲能：海外發力、使用者側比拼

類別：行業

機構：國泰君安證券股份有限公司

研究員：肖潔/鮑雁辛

日期：2021-12-24

我們在產業深度《碳中和約束下的龍頭企業選擇》中提到的“十年的產業投資機會”之首即為“儲能是解決電網消納問題的必然選擇。鐵鋰電池路線的成本大幅下降（裝置、原料創新）、新能源車加速放量後動力電池的梯次利用於儲能（回收、檢測），BMS、EMS、逆變器都有著巨大的創新機會”，本篇就先詳細拆解一下儲能產業鏈。

抽水儲能仍占主導地位，電化學儲能處於快速增長期。根據CNESA 統計，2020 年底，全球已投運儲能專案累計裝機規模191。1GW，其中抽水儲能的累計裝機規模最大，為172。5GW，同比增長0。9%；電化學儲能的累計裝機規模緊隨其後，為14。2GW，同比增長49%；在各類電化學儲能技術中，鋰離子電池的累計裝機規模最大，為13。1GW。從下游需求來看，全球累計投運和新增電化學儲能專案中使用者側規模最大，佔比32。6%/43。8%；2021-2023 年，參考中國移動的招標公告，通訊領域是國內儲能裝機的主要貢獻力量。

電池組成本是電化學儲能系統的主要成本，是未來產業鏈技術迭代和降成本的主要環節。電化學儲能系統主要由電池組、電池管理系統（BMS）、能量管理系統（EMS）、儲能逆變器（PCS）以及其他電氣裝置構成。電池組成本佔比最高達67%，，其次為儲能逆變器10%，電池管理系統和能量管理系統分別佔比9%和2%。

儲能逆變器和鋰電池賽道龍頭是儲能行業的主要競爭者。儲能逆變器代表企業包括陽光電源、固德威、英威騰等，基於其在光伏逆變器行業的多年技術研發經驗，形成較高壁壘，佈局儲能行業；電池組代表企業包括比亞迪、寧德時代、億緯鋰能、派能科技等，基於其在電芯的多年深耕向儲能市場發力。

龍頭企業的儲能業務自2018 年開始爆發。寧德時代自2018 年開始設立單獨的儲能事業部開始大力發展儲能業務，2020 年儲能電池銷568MWh，同比增長47%；儲能實現收入19。43 億元，同比增長219%，儲能板塊毛利率水平35%左右。陽光電源2020 年儲能業務規模達到11。69 億，毛利率22%，同公司光伏逆變器的盈利能力相仿。

龍頭競爭：海外發力、使用者側比拼。比亞迪於2019 年戶用儲能在歐洲市佔率排名第二，僅次於Sonnen，2020 年公司儲能電池海外出貨為438MWh，儲能系統出貨213MW；派能科技客戶多為境外儲能系統整合商，主攻海外使用者側，2020 年公司實現儲能收入10。45億元，同比增長40%。固德威2019 年在使用者側儲能逆變器出貨量全球第一，2020 年貢獻收入1。6 億元，同比增長45%。