指數與創新產品研究系列之十：基金指數：指數化投資的新方向

類別：金融工程

機構：上海申銀萬國證券研究所有限公司

研究員：鄧虎/蔣辛/沈思逸/於光希/奚佳誠

日期：2022-01-13

本期投資提示：

行業主題指數產品可佈局的空間變少，基金指數或是指數化投資的新方向。首先，隨著行業主題產品的大量佈局，可以繼續佈局的行業也越來越少。其次，隨著管理人對指數“銳度”的追求，指數的屬性越來越接近個股，指數本身分散化的意義在下降。基金指數反而可以更好的利用指數分散化的特徵，我們推薦固收+基金指數、高夏普基金指數、公募REITs指數進行產品佈局。

固收+基金指數充分利用指數的分散化特點，是基金指數的重要方向。主要得益於底層資產的分散化，使得固收+基金指數的波動和最大回撤相比單個產品進一步下降，證明了固收+基金適合指數化。固收+基金指數從2011 年2 月到2021 年12 月31 日，累計收益達到111。97%，自2012 年以來年化收益率達到11。76%，指數的歷年波動率平均為4。51%。

固收+基金指數的最大回撤除15 年外都控制在較小水平。除了普通的寬基固收+基金指數，還可以根據需要編制策略指數，或增加收益，或降低波動。

高夏普基金指數兼顧簡單清晰邏輯和良好的表現，是權益基金指數的代表。過去一年夏普比率作為主動權益基金業績預測表現最好的單因子，也有著簡單清晰的邏輯：過去一年風險調整後表現最佳的基金在未來傾向於表現更好。夏普比率既有一定的市場風格動量，又透過波動濾掉了一部分波動過高後續表現無法持續的產品，我們認為兼顧簡單透明邏輯和良好表現的高夏普指數基金可以是構建主動權益基金指數的良好入手點。高夏普基金指數自2010 年以來累計收益356。25%，年化11。17%。如指數方向進一步向收益屬性傾斜，還可增加其他選基因子。

公募REITs 指數對單一專案風險進行分散，使得投資者可以享受REITs 作為一類資產的整體收益，降低了普通基金投資者研究專案的難度。作為基礎設施建設專案的公募基建REITs，雖然年度分紅的比例較高，但每一個產品都有專案獨特的運營風險，且收入的穩定性也會根據宏觀經濟、行業環境而有所波動。對於基金投資者來說，對專案的研究難度超過了傳統的基金研究，指數化的配置需求就十分必要。透過2021 年上市以來的公募REITs資料擬合，指數的表現優異。同時考慮到特許經營權和產權類產品的差異，未來也可單獨編制兩類不同的指數。短期公募REITs 指數進行產品化仍受制於上市品種數量和流動性的制約。

風險提示及宣告：本報告對於基金產品、指數的研究分析均基於歷史公開資訊，可能受指數樣本股的變化而產生一定的分析偏差；此外，基金管理人的歷史業績與表現不代表未來；指數未來表現受宏觀環境、市場波動、風格轉換等多重因素影響，存在一定波動風險；本報告不涉及證券投資基金評價業務，不涉及對基金產品的推薦，亦不涉及對任何指數樣本股的推薦，請詳細閱讀報告風險提示及宣告部分。