美暢股份（300861）：業績高增符合預期 金剛線龍頭高成長

類別：創業板

機構：國泰君安證券股份有限公司

研究員：龐鈞文/周淼順/石巖

日期：2022-04-25

本報告導讀：

公司公告2021年年報，業績符合預期。公司競爭優勢顯著領先同業，引領行業繼續突破線徑極限，持續擴大成本優勢，隨著矽料產能釋放，進入業績加速期。

投資要點：

維持“增持”評級 。公司公告2021 年年度報告，業績高增符合預期。維持2022-2023 年EPS 預測3。02、3。78 元，新增2024 年EPS 預測4。83 元。

維持目標價105。70 元。

出貨大幅增長，細線化引領行業，維持超高盈利能力。截至2021 年底，公司金剛石線年化產能達到7，000 萬公里，並預留10%的安全彈性產能，全年實現銷量4，540。82 萬公里，同比+82。80%；銷售均價40。17 元/公里，同比-15。68%。受益於公司產業鏈優勢和技術創新能力，公司持續保持高盈利能力，全年毛利率57。21%，同比略降1。59pct。公司已將金剛線線徑從45μm 迭代至38μm，並結合創新 “柔性切割”與“結構絲切割”技術運用，持續引領行業細線化發展。此外，公司深入產業鏈上游的切割絲線基材和金剛石微粉開展研發佈局，同步研發支撐更細金剛石線發展，進一步降低原材料成本，提升公司盈利能力和競爭優勢。

單機十二線技術突破，競爭優勢進一步穩固。公司2021 年得益於對生產線進行的效能提升改造，單臺生產線生產效率提高50%，使直接人工、折舊、能源和動力支出均得以攤薄，佔營業成本比重較2020 年顯著下降。

近期公司已成功完成“單機十二線”技術升級，生產效率較原“單機九線”

提升33%，並計劃2022 年6 月底前完成對產線技改，對應提升年產能超2，300 萬公里以上，成本技術優勢有望進一步強化。

催化劑。金剛線價格持續維持、金剛線成本持續降低。

風險提示。貿易保護影響光伏需求、新技術發生質量問題的風險。