作者|小肥財

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即便是在增加直接融資比例的背景下，銀行仍是百業之母。但除了常說的招行、平銀、寧波銀行等以外，現在是否還有能夠提供超額收益的銀行呢？本文分析的這家城商行，具備這樣的可能。

在促進浙江發展的政策背景下，杭州銀行的發展是個觀察的視角，也是最先受益的銀行之一。

杭州銀行成立於1996年9月，2016年10月上市，綜合實力躋身全國城市商業銀行前列。主要業務分佈在浙江省

杭州市以及浙江省其他市縣

，近年來，公司堅持做精杭州、深耕浙江，同時積極拓展長三角區域及國內一線城市業務，搭建了

覆蓋北京、上海、深圳、南京、合肥等重點城市在內的區域經營佈局

，這些地方經濟發達，營商環境好。

杭銀始終堅持服務區域經濟、中小企業和城鄉居民的市場定位。根據新一輪五年戰略規劃，杭州銀行正聚焦“二二五五”戰略，基於兩個轉型實現兩維目標，堅持五大業務聚焦，提升五大核心能力，持續構建差異化競爭優勢。

2020年1月發行

70億元

無固定期限資本債券，募資全部用於補充公司其他一級資本；4月定增8億股淨募資

71億元

，全部用於補充核心一級資本。2021年4月，公司發行的

150億

元可轉換公司債券上市，所募資金將全部用於支援公司未來業務發展，在可轉債持有人轉股後按照相關監管要求用於補充公司核心一級資本。這些都有效緩解核心一級資本約束，為規模擴張留足空間。

杭州市財政局為公司的實際控制人，與其一致行動人合計持股佔公司股本總額的

23。55%

。境外戰略投資者澳洲聯邦銀行持股

15。57%

。此外，公司前十大股東還包括：民企紅獅集團（持股

11。81%

），地方國企杭州汽輪機（持股4。58%）、蘇州高科（持股3。00%）和蘇州高新（持股1。99%），中外合資企業杭州河合電器（持股2。58%），以及險資中國人壽（持股4。80%）和太平洋人壽。

股權結構相對分散

，前三大股東佔比近50%，而多元的股權構成也利於公司立足本地發展。

高管普遍持股

，也能保證管理層和股東利益一致。大股東和管理層的合理搭配，形成有效的治理結構，對一家銀行的快速發展至關重要。

太平洋人壽計劃自2021年4月9日起的六個月內，透過集中競價或大宗交易方式減持不超過公司普通股總股本的1%。截止5月31日減持數量已過半，未來減持壓力不大。

再看看杭銀比較有特色的業務。

年輕一代熟知的“公雞貸”即是杭銀的信用貸拳頭產品，向公積金繳存客群發放個人消費貸款，線上申請，客戶經理線下面籤。截至2020年末，

“公雞貸”貸款餘額401。77億元，佔零售金融條線貸款35%

（其中個人住房按揭貸款佔比63%）

；較上年末增長24。25億元，增幅6。42%。零售金融條線貸款（含信用卡）不良率0。23%，資產質量還很好。

2019年初上線綜合財富系統“WE 理財”平臺，依託“WE 管家”平臺引導理財經理形成標準化的線上服務模式。杭銀理財是

全國城商行首家理財子公司

，成立當日釋出新產品——“幸福99”

科技文創主題理財計劃

，備選資產的公司主體所屬行業涵蓋生物醫藥、先進製造、智慧物流等領域，所在地區以杭州銀行服務區域為主。公司在理財方面起點高，有差異化競爭優勢。

公司於2009年7月成立首家科技支行，是業內較早創新科創金融服務模式的商業銀行，目前

總行已設立科技文創金融事業部

，並在全國6個重點城市成立專營機構，成立若干科技支行和特色團隊，建成了“1+6+N”科技文創金融專營體系。

持續推動科創板、創業板、新三板精選層主動授信及訪客營銷，科創金融的比較優勢逐步建立。截至2020年末，科技文創金融表內貸款（不含貼現）餘額302。55億元，較上年末增加76。06億元；不良貸款率1。10%，資產質量保持良好水平。

杭銀對綠色產業的重視程度也很高，截至2020年末，綠色信貸餘額314。83億元，較年初增長45。19%，這一塊也符合國家政策導向。

2020年實現

營業收入248。06億元，同比+15。87%；實現歸母淨利潤71。36億元，同比+8。09%。

年末不良貸款率1。07%，較上年末下降0。27pct；撥備覆蓋率469。54%，較上年末提高152。83pct。

2021Q1實現

營業收入75。77億元，同比+14。15%

，其中利息淨收入 53。83 億元，同比+17。08%，非利息淨收入 21。93億元，同比+7。57%，

歸母淨利潤同比+16。33%，增速領先。

資產總額1。23萬億，貸款總額佔資產總額比例42。30%，較上年末提升0。94 pct；存款總額佔負債總額比例64。20%，較上年末提升0。07pct，

資產負債繼續最佳化。

資產質量持續向好，撥備覆蓋充足。不良貸款率1。05%，較上年末下降0。02pct；關注類貸款比例0。49%，較上年末下降0。09pct。撥備覆蓋率498。63%，較上年末提升29。09pct；撥貸比5。22%，較上年末提升0。20pct。同在浙江的寧波銀行也是高撥備覆蓋率，而實際上民營經濟發達的地方通常信用風險反而較為透明，有利於估值抬升。

手續費及佣金淨收入2020年同比+102%，主要是公司理財業務手續費和債券承銷等投資銀行業務規模的擴大，21Q1增速+147%。2019年以來，手續費及佣金淨收入增長一直快於利息淨收入。未來隨著規模增長，手續費收入佔比有望繼續提高。

出生在好地方，本來就很大的區位優勢，業務拓展也都集中在經濟發達地區，“二二五五”戰略清晰，管理層和股東利益一致，未來成長可期。

股價自5月25日（當日銀行ETF漲3。46%）高點已下跌超過15%，同期銀行板塊也較大幅度走低，這個回撤在銀行板塊比較正常。可能是太平洋人壽、中國人壽減持和估值相對偏高的原因，杭銀跌幅大於板塊，但都不改變基本面，

股價的下殺反而帶來了投資機會，這個可參考寧波銀行股東減持後股價表現。

18日收盤價14。55元，PB1。31倍，PE（TTM）11。52倍，據券商一致預測2021年業績增速18%（管理層指引是10%），對應21年PE約10倍，2020年每股派息0。35元，對應股息率2。4%。在這個位置，不必太擔心，反而出現了超額收益的機會。

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文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內容僅供參考，不作為實際操作建議，交易風險自擔

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