過去二十年，對於平常人來說，最讓人興奮的莫過於一個“拆”字。
1998年7月，“促使住宅業成為新的經濟增長點”的提出，把房地產推到了歷史舞臺的中央。
在這之後，整個中國都開足了馬力，處處高樓平地起。“拆遷”，由此成為人人羨慕的造富運動：
正所謂，拆出發展空間，拆出蝶變新生，拆出一個美好未來。
對此，醫療器械公司也是深有感觸。
港股、科創板的出現，讓醫療器械企業意識到，把眾多子公司拆分上市，可以一箭多雕：不僅增加了融資渠道，更穩住了核心人才，還能讓大佬們的身價“大大大”。
在這一背景下，一場頗為壯觀的“拆遷”運動，在醫療器械領域悄然上演。
/ 01 /
分拆上市大時代
要看中國醫療器械企業對資本有多感興趣，看看微創醫療就夠了。
迄今為止，微創醫療有5家子公司完成IPO。率先破局的是心脈醫療，抓住科創板開板的歷史機遇，成為首批25家掛牌企業之一。
在心脈醫療之後，心通醫療、微創機器人、微創腦科學和微電生理相繼登陸資本市場。
每一個細分業務，拿出來都是一家上市公司。有條件自然要IPO，沒有條件創造條件也要IPO。
不僅是微創醫療，“德諾熙”、“威高系”在資本市場的版圖也是不斷擴大。例如，威高集團旗下的威高骨科、威高血液淨化相繼在IPO市場露面。
也可以理解，國內的器械巨頭們，在成立之初就對標器械航母美敦力，崇尚多元化是公司護城河的理念。他們雖然還很年輕，但都已觸達醫療器械的方方面面。
不過，大家終究都還不是美敦力。美敦力成長靠“合”，從起搏器業務起家，不斷併購壯大，最終成為如今的國際巨頭；
而中國“美敦力”的故事似乎只能靠拆。一開始，國內器械企業就構建了龐大產品線，但事實卻是大部分都還有待發育。
微創醫療5家上市子公司，真正上岸的還僅有心脈醫療。作為國內主動脈支架領域的絕對強者，心脈醫療上半年淨利潤便達2。13億元。
而在心脈醫療之外，其它4家子公司都還需要未未來而戰，更別說還有其它正在孵化的業務。
沒有哪家器械企業，有足夠的盈利能力撐起如此宏大的願景。好的一點是，幾家公司的資產看上去都不算差，至少都是潛在國產替代的好手。
手中有一批“優質”資產無處可放，又剋制不了融資慾望，何不去資本市場試試水，摸摸魚？
/ 02 /
一箭雙鵰的多贏遊戲
當然，國內醫療器械企業分拆的資本遊戲，或許也是迫不得已。
一直以來，微創醫療都被稱作 “黃埔軍校”，為中國醫療器械的培養出了濟濟人才。
你可以看到，不管是在心血管、心臟瓣膜，還是電生理等眾多領域，不少明星公司的創始人都有微創背景。
例如，在心臟瓣膜領域，與心通醫療一起被稱之為“三劍客”的另外兩家企業，啟明醫療和沛嘉醫療，創始人都畢業於微創醫療。
這是綜合實力的體現。但從商業角度出發，“黃埔軍校”對於一家公司來說，並不值得炫耀。
光鮮的另一面，是微創醫療“廟小”，蛋糕不夠分。久而久之，導致核心人才出去自立門戶和等著競爭對手挖角。
根據微創醫療創始人常兆華所說，有的企業一次性就能把微創醫療某個產品條線的員工挖走三分之二。很顯然，“隊友變對手”是微創醫療不願意看到的景象。
某種程度上來說，單獨拆分上市可以解決這個問題：透過股權激勵的方式，深度繫結核心人才，避免“財散人散”的局面。
與此同時，還能解決業務發展的融資煩惱。效果還不錯，微創醫療5家子公司IPO累計融資額已超50億，其中單筆融資超過10億的就有3家子公司；
港交所上市的心通醫療、微創機器人融資額分別為23。56億港幣、16。82億港幣；科創板上市的微電生理也有10。70億人民幣。
一切都只是開始。這不，6月1日，微創機器人表示，希望去科創板上市，擬募資金額為28億元。
既穩住了團隊，又找來了研發資金，看起來醫療器械領域也能“拆”出美好未來。
/ 03 /
“中國美敦力”要守住初心
某種程度上來說，國內醫療器械企業是幸運的。
明確的國產替代空間，加上最好的資本環境，讓這些國內器械企業從一開始就可以透過整合的方式，構建醫療器械航母的版圖。
不過，誰能成為中國美敦力，還需要時間給出答案。拆分更多隻是資產的騰挪，大佬們身價可能飆升，但沒有直接產生價值增量。
子公司越拆越多，微創醫療的市值卻越來越低。過去一年，微創醫療股價跌幅達81%，市值只剩下246億港幣。距離常兆華的夢想“萬億”，還差9800億。
拆分上市的優質資產，大部分表現都難言出色。除了心脈醫療上市後收穫2倍漲幅以外，包括心通醫療等公司在內均已破發。
固然，這背後有市場環境因素，但與眾多醫療器械公司的業務發展狀況同樣密不可分。
例如心通醫療之所以股價跌幅超80%，核心在於核心產品受限於“高價的制約+內卷化”，銷量未達到預期的增速，最終市場用腳投票。
微電生理要想真正崛起，不僅要在技術領域繼續攻堅完成國產替代，更需要謀略和智慧在國內企業的圍剿中突圍。
說白了，分拆上市只是開始，而不是結束。
面對技術複雜交叉的器械產品，即便是美敦力也需要長週期去磨合適應，期間難免出現偏差，更不用說正處於追趕階段的國內醫療器械企業。
拉長週期來看，中國醫療器械領域必然會誕生美敦力，但過程必然是坎坷的。在這一過程中，也需要器械大佬們守住初心。
畢竟，對於大佬們來講，分拆上市的另一面，是財富的轉移遠比財富創造來的容易。
文／龔軍
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