東方電熱（300217。SZ）2022年度業績預告暴雷了。

這家光伏電加熱裝置公司預計2022年淨利潤為2。75億元至3。25億元，同比增長58。27%至87。05%。表面上看東方電熱業績增幅可觀，公司甚至表示業績同比實現大幅增長的主要原因是新能源裝備製造業務在手訂單飽滿且陸續進入交貨確認週期，該業務板塊營業收入大幅增長且毛利率相對較高，從而帶動了公司全年業績大幅增長。同時，公司新能源汽車元器件業務同比也實現大幅增長。

但單季度來看，東方電熱業績實際是下滑的。公司第四季度歸屬淨利潤僅為0。39億元至0。89億元，同比下滑3。26%至57。61%，超出預期。此前券商一致預期公司2022年淨利潤為3。42億元，實際釋出的業績預告比券商一致預期的中值低了12%。

主業疲軟

東方電熱的主要產品都以電加熱為核心。

家電是東方電熱的核心業務，但增長已陷入停滯。2022年上半年該業務實現營收7。06億元，佔總營收比例的40。81%，同比下滑0。69%。公司家電業務主要為空呼叫電加熱器，是民用電加熱器產品中的主導產品，銷售收入佔民用電加熱器銷售收入70%以上，主要品種包括PTC電加熱器、電加熱管及元件、除霜電加熱器、電熱絲加熱器等，主要用於空調的輔助加熱。此外還包括廚衛家電用加熱器，主要產品包括咖啡機（壺）用電加熱器、洗衣機用電加熱器、電烤箱用電加熱器、蒸汽熨斗用電加熱器、洗碗機用電加熱器、熱水器用電加熱器等，主要用於廚衛家電的加熱。

光通訊是東方電熱第三大業務，預計未來保持小幅增長。光通訊主要產品為光纜專用鋼（鋁）塑複合材料，主要用於光纜、電纜的複合鋼（鋁）塑帶。2022年上半年公司光通訊業務實現營收4億元，佔總營收比例的23。14%。公司在2022年11月曾表示未來幾年光通訊材料業務保持小幅增長的可能性較大。

週期已過

這家2019年和2020年合計歸屬淨利潤還虧損超3700萬元的企業，目前業績需要感謝光伏的矽料熱。東方電熱也表示“多晶矽價格較長時間處於歷史高位，多晶矽產品的高毛利率帶動了該細分行業投資景氣度的持續高漲，公司充分受益於此，為公司業績增長打下堅實基礎。”

東方電熱光伏裝置相關業務為多晶矽冷氫化用電加熱器，主要用於多晶矽冷氫化生產過程中的加熱。需要指出的是，公司是國內最早生產冷氫化用電加熱器的廠家，國內目前只有其他個別廠家在少數專案上有訂單，東方電熱可謂是該細分行業的龍頭。此外，公司還可以供應多晶矽還原爐（多晶矽生產過程中的裝置），該市場份額位列行業前二。

東方電熱第四季度業績暴雷可謂“成也蕭何敗也蕭何”。2022年前三季度光伏產業鏈最為風光的板塊便是東方電熱的下游矽料。根據PV Infolink資料，2022年前三季度多晶矽料價格漲幅在30%左右，位列整個產業鏈第一。主營矽料業務的大全能源（688303。SH）毛利率甚至由2021Q4的60。3%上升至2022年Q3的80。9%。

矽料熱已經持續超兩年時間。由於矽料產能擴張時間在整個光伏產業中最長，一般為12個月至18月，而從開工至滿產一般需要半年左右，因此此前在矽料價格持續保持強勢的背景下，產業鏈中新增有效矽料產能較少，價格持續保持高位。2022年矽料價格從年初的36。05美元/千克上漲至43。13美元/千克，漲幅達18。53%，自2020年以來已上漲超3倍。

矽料熱已過，上游裝置投資拐點來臨。除了通威股份（600438。SH）、大全能源這類頭部公司外，新進入者也已經完成入局。2021年中，光伏產業鏈外部投資者看到矽料的利潤以及彼時不斷上漲的價格，開始切入矽料產業，從各家投產節奏來看，大部分已於2021年至2022年完成。根據中原證券統計，2023年大全能源、通威樂山等數十家廠商均有5至10萬噸/年級別的矽料產能釋放，矽料供應量有望超過150萬噸，能夠支撐相應元件需求。

隨著矽料產投完全落地，矽料價格也繃不住了。目前部分廠商矽料產能已經落地，產業供需缺口得到一定程度緩解，矽料價格也開始震盪下滑。2022年12月21日資料顯示，多晶矽緻密料均價已下跌至255元/千克，單月下跌超過15%。而本輪矽料價格最高點也是出現於2022年的第三季度。

矽料價格大跌之下，相應投資者或已入局或將遠離，近兩年風風火火的矽料產投也進入尾聲，東方電熱的“雷”也在情理之中。

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