這篇文章可能會得罪不少投資人，但就事論事，本意只是觀點不同，完全不影響與廣大機構的深厚友誼。

另外，本文只是討論一個現象，不針對羅永浩當事人，不必對號入座。

我非

常遺憾，創

業圈發生了這樣

一件

事。昨天，羅永浩和自己的投資人撕起來了。

投資人率先聲討，指責羅永浩不懂感恩、要挾自己、勢利。

此外，他還透露了一個重要隱私：羅永浩其實不止欠6個億，還欠投資人15億。

此次聲討的關鍵目的是：投資人要求羅永浩回購自己的投資款（1。75億）。

事件的大概經過為：

羅永浩此前做錘子手機時，簽了一個15億融資的回購協議。如果公司未來5年上市失敗（截至2022年9月），需回購這15億投資款。

如果公司沒有錢，羅永浩就需要個人掏錢，這就是投資圈令人毛骨悚然的

條款

——個人無限連

帶責任。

如果發起成功，按照羅永浩的賺錢速度，

他的“真還傳”可能再延續10-15年：

2020-2022年，羅永浩直播帶貨賺了2-3億，連同此前出售“錘子”的3億，才還清供應商的6億賬款。

去年6月份，羅永浩才宣佈再創業。

去年11月份，又完成5000萬美元的融資。原本事情一切向好的時刻，羅永浩又碰上這個事，

創業的

磨難真是一

茬

又

茬

。

這件事給了創業者什麼啟發？

我這篇文章可能會得罪一批投資人

，但

就事論事，只是個人觀點不同，並不影響與廣大投資機構的友誼。

我心裡怎麼想的，我就怎麼講。

過去

7年，國內主流/非主流的投資人我都見過。

經驗告訴我，它們二者的核心標準是：

主流機構更懂原則，更守原則。

“懂原則

”

是道理層面，大家都明白：早中期的風險投資應願賭服輸，以小錢博大錢，高收益自然有高風險。

如果公司被併購或者上市，賺100倍、1000倍都應該，不管之前他投的是1毛錢還是1塊錢；當然，如果創業失敗，投資人賠50%、賠90%、賠個底褲不剩都應該，不管之前是投1億還是100億。

投資人就是射手，投出去的錢就是手裡的箭。

射出後箭就沒了，如果能射到靶心皆大歡喜，射不到箭也找不回了。

你不能在箭尾系一根繩子，一旦發現射歪，馬上拽繩子把箭再拽回來。

理就是這個理。

我們去商場買一條內褲，不能和老闆說：

我錢先給你，但如果說穿了

5年後發現不好穿，老闆你必須原價回購。

這個道理我估計100%的投資人都懂，但更難的是“守原則”。

投資真不是常人的格局能幹的。

過去

7年，我見過不少投資人都忍不住

在箭上繫繩子，給自

己留條後路，留個最終解釋權：

先把繩子繫上，射出去後還有拽回來的可能——至於到底拽不拽，我再看情況。

但客觀來說，

如果要

100%

遵循風險投資的原則，別說

“繫繩子”的行為，

“系

繩子

”的想法都不能有。

一旦有，就證明你守原則守得不徹底。

當然，我這裡說的是早中期投資

。

雖然這很難。

在巨大的利益損失面前，只有一部分機構能做到雲淡風清，但也正是他們對投資原則的堅守，讓他們成為了主流機構的一員。

我接觸的主流機構，守原則是很徹底的

——我把錢給你，爭取利益的唯一方式是：公司未來上市。如果公司做死了，只要你正經把錢花完了，我也願賭服輸。

當然，這些機構也

都

會爭取退出機會，但以協商為主，不會為難創業者。

鉛筆道的資方都在遵循主流原則：

真格基金、險峰長青、BAI、軟銀中國、英諾天使、奇績創壇、星瀚資本、知卓資本、長安私人資本、新宜資本、和騫投資、眾海投資。

過去7年，我融資的核心原則就是：誰遵守主流原則，我就拿誰的錢。

我也見過一些“不徹底守原則”的機構，主要的表現就是“強制回購”，並且是法律意義的回購。

強制回購的形式一般有兩

種

：

1，公司回購。

公司如果有資金條件，按照本金+合理利息回購；公司如果未來破產，那回購就打水漂——這是一種比較友好的條款，不會影響創業者的個人財產。

2，個人回購，即“無限連帶責任”。

這是一個可能讓創業者萬劫不復的條款，它的恐怖之處在於，一旦公司無力回購，創始人就得自己掏錢回購。

創業的融資金額一般巨大，少則幾百萬，多則幾億、幾百億。如果這筆錢讓個人承擔，

家庭的幸福生活可能就毀了。

不是所有創業者都是羅永浩，但即便是羅永浩，面對

15億的投資款，也得為此奮鬥10-15年。羅永浩今年51歲，還完估計就是個60歲的小老頭了，創業的黃金期已不復存在。

羅永浩尚且如此，普通創業者又能怎樣。

因此，我個人認為，

在早中期投資裡，“個人回購”條款

是很惡毒的。

說它是

“貸款”算好聽的，其實它連貸款都不如。

如果是貸款，創業者借15億是花在自己身上，自己花的錢自己還——這是放貸。

而創業者的這種“放貸”，錢並未進自己兜裡，

而是燒在公司業務上，花在員工工資上。

捫心自問，這是什麼貸款？

貸款是個中性詞，而它比貸款惡毒100倍。

而據我觀察，這種“惡毒”

條款的簽訂場景一般也有兩種。

一種是事先告訴你，協議有“回購條款”，如果

你

願意就籤，不願意就別籤，簽了我們就各自遵循法律義務。

這種做法合情合理

合法

，

沒有道德瑕疵，

只是

說他徹底認可風險投資的精神。

還有一種就是下九流做法。

投資時並沒有“回購”條款，但後續採取誘導、脅迫等手段，要求創業者強制回購。

脅迫誘導的常見手段包括“不簽字”等。

創業者的融資有很多輪，每輪都需要每一位投資人簽字，如果某股東

以“不簽字”為

由逼迫創業者就範，常常能有意想不到的收穫。

羅永浩也有過這種“惡毒經歷”。

據他自述，2017年錘子科技生死存亡之際，一位投資人“乘人之危”，逼迫羅永浩簽署個人回購協議，而羅為了公司續命，不得不簽訂“這份流氓協議”。

坦白講，這類誘導、脅迫創業者的機構就缺乏職業道德，沒有投資的格局與能力，卻吃著投資這碗飯。在早中期投資，如果碰到這種事情，那種噁心程度，完全不亞於“買完內褲穿5年再原價賣給老闆”。

但令人慶幸的是，投資圈歷經30多年發展，這類機構已經越來越少。

一方面，創業者不願意再與這類機構接觸，拿了一次的錢不願再拿第二次——創業者淘汰了它們。

另一方面，這類機構的業績一般不出彩。投資方一旦強制創業者“回購”，投資的性質立刻就變成了“放貸”：100倍、1000倍的回報完全沒有可能，剩下的最好結局只是本金收回而已。

這些業績傷害了LP，最終LP會淘汰他們。

當然，以上的討論只是基於商業道德——凡是正規流程下的“回購”協議，都是合法合規的。

作為創業者，我們也要理解：

一切新生事物的初期都不完美——風險投資也是這樣。

國內的投資經驗是從國外學來的，從上世紀90年代至2012年都是這個趨勢。

2012年之前，國內的主流基金以美元基金為主。

2012年之後，人民幣基金才興起。

作為本土投資人，其中一部分沒有投資經驗，另一部分沒有成功投資經驗，沒有投出過上市公司。

而早中期

投資裡的

“回購”條款

，就是我們行業成長探索的產物，它們終將成為歷史。

站在投資人的立場

，

創業者可以不認可，但還是要理解他們的做法。

創業、投資本一家。

投資人賺大錢的唯一路徑是依靠創業者，而創業者做大公司的唯一路徑也是依靠資本，二者

共生共死、共福共禍。

我能給到創業者的建議就是2個。

第一個是：找懂自己的機構，找能與自己共進退的機構，找100%遵循風險投資精神的機構。實在是雙方出現分歧，關起門坐下來好好溝通，別鬧。

第二個是：

儘管我不提倡創業者簽署

“回購

”

協議，但

我很提倡創業者揹負起

“回購

”的道德責任，儘可能地幫助投資人減少損失。

你可以不履行法律義務

，

但必須奉行優秀創業者的道德標準。

要麼就別創業，要創就好好創， 努力兌現投資人的期望。

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