作者：徐風，編輯：小市妹
2022年基金排名收官戰落下帷幕。據天天基金網統計，2022年偏股混基回報率為-20。91%，僅次於2018年的-22。97%。
與此同時，葛蘭等諸多明星基金經理的集體翻車，其中曾創出8年6倍增長神話的興全一哥謝治宇，不僅跑輸同行，還跑輸了滬深300。
2023年經濟復甦箭在弦上，一眾基金經理亟待回血。
謝治宇還能再創奇蹟嗎？
【一哥也“栽了”】
“暖男大白”謝治宇，也不暖了。
2022年，謝治宇掌管的興全合潤、興全合宜等4只基金跌幅均在20%以上，代表作興全合潤跌幅超25%，興全趨勢排名更是排在後20%。謝治宇的基金規模也從2021年最高峰的963。45億下降至2022年3季度的675。9億，縮水了近30%。
對比其他明星基金經理業績，謝治宇同樣十分拉胯。
劉彥春的長城新興成長和周蔚文的中歐新藍籌也都是偏向穩健成長，雖然2022年分別跌了14。39%和13。92%，但跌幅遠小於謝治宇的在管基金。
曾被稱為“最牛80後投資總監”的謝治宇，為何短短1年時間就不行了？
作為興全老將，2007年謝治宇碩士一畢業就加入了公司做研究員，由於工作出色，2010年被提拔為專戶投資部投資經理，為基金經理生涯鋪路。
這段專戶投資管理生涯對謝治宇風格影響很大。與新生代基金經理偏愛成長股不同的是，專戶投資要求絕對收益，厭惡風險。這也讓謝治宇更傾向於均衡配置，注重風控。
2013年轉戰公募基金後，謝治宇更加謹慎，
寧願錯過，也不做錯。注重成長和估值價效比，尤其不能容忍高估值，
成為了一個徹頭徹尾的穩健派。
如在持倉上，近5年時間謝治宇持倉估值多在30倍以下，甚至低於同類偏股型基金。
與蔡嵩松、葛蘭等押注某一行業不同的是，謝治宇堅持多元化配置，沒有行業標籤，覆蓋了金融、新能源、醫藥等主流賽道，是個全能型人才。
同時謝治宇還將分散投資發揮到了極致，不靠押注收益仍然可觀。除第一大重倉股，其餘持倉比例多數在5%以下，前10大重倉股佔比僅40%左右。而反觀其他明星基金經理，動輒70%佔比已是家常便飯。
正是憑著這份穩紮穩打，讓謝治宇
在2021年初創出了8年近640%的收益率，從業年均回報超28%的超強戰績，
接近巴菲特所說的年均30%的回報天花板。同時在任期間還7次獲得了有基金界“奧斯卡”之稱的金牛獎。
落實到具體實操上，2015年的及時降倉位，及此後對隆基綠能、貴州茅臺和中國平安的操作都可圈可點。
以興全合潤為例，在享受到2015年上半年的中小盤行情後，謝治宇在隨後的3季度將整體倉位由近90%降至75%左右，並在當年實現了87。34%的收益率，位居同類排名前6%。
如隆基綠能，謝治宇從2017年4季度重倉持有到2021年1季度完全清倉，雖然沒有賣在高位，但持有期間股價最大漲幅超7倍。
再如中國平安，自2017年2季度成為第一大重倉股到2021年2季度清倉，4年時間股價由最低23。38元上漲至2020年底最高近百元，最大漲幅達285%。
總結如此小心嚴謹的謝治宇基金表現拉胯的原因，主要在於其對市場的判斷失誤和操作不當，高位加倉、不及時盈利退出直接導致其跌落。
【失誤頻多】
其實不僅2022年，2021年謝治宇業績就已經停滯。興全合潤2021年年收益僅6。32%，還不及同期偏股混合型基金中位數7。68%的漲幅。
眾所周知，和2020年的普漲不同，2021年市場嚴重分化，如果沒有聚焦資源和新能源等少數賽道，註定是平庸的一年。
2021年初，謝治宇認為市場整體風險偏好下降，便轉攻為守，大幅加倉了銀行股。在2021年1季度，僅興業銀行和平安銀行的持倉佔比就超過了10%。
但事與願違，謝治宇不僅沒有踩中主流賽道，銀行股還受宏觀和地產政策影響一路下挫，加倉反而加在了高位。
無奈他最終在當年3季度大幅減倉，虧損出局。
雖然謝治宇意識到了錯誤，也看到了當年賽道風格，但在半導體的操作上還是慢了一步。
從2021年3季度開始，謝治宇大舉建倉三安光電和聞泰科技，不斷加倉晶晨股份，到2021年底三者持倉比例達11。94%。
而此時的半導體指數已明顯處在高位，錯過了上半年的主要漲幅。
同時在2022年半導體走熊後，謝治宇也並未減倉，反而越跌越買。尤其是三安光電，從2021年3季度的3723萬一路加倉至2022年3季度的5616萬。
區間三安光電的最大跌幅超60%。
對於半導體的操作，謝治宇有些“凌亂”，買入行為明顯與自身迴避高估值的理念相悖。“脫離估值非常危險，歷史上每一次開始脫離估值，市場就該出問題了。”
很顯然謝治宇並沒有嚴格遵守。
在謝治宇大幅加倉時半導體估值已處在100-160倍區間，而日常60倍左右才是正常範圍。
在靈活性上謝治宇也把握不夠，沒能及時兌現利潤導致了利潤大幅回吐。
謝治宇選股能力毋庸置疑，但或許受對隆基綠能、貴州茅臺等清倉過早影響，使得謝治宇調整了策略，對其他重倉股持倉週期有所延長。
如醫藥行業的健友股份、普洛藥業和長影片的芒果超媒，此前均有大幅盈利，其中健友股份早在2018年便開始重倉，到2022年3季度仍是謝治宇的第9大重倉股。中間即便經歷了最大超4倍漲幅，謝治宇仍堅持加倉。
而2022年全年健友股份跌幅達43。96%，自然也拖累了淨值。
【還能崛起嗎？】
對於謝治宇的失誤，外界多認為是其規模所致，但這並不是主要原因。謝治宇倉位極其分散，規模對其影響已然有限。
深入分析其近年來的實操歷程，
可以看出他對部分行業的研究體系不夠完善，尤其是半導體和醫藥。
與其擅長的光伏和金融相比，半導體和醫藥所需覆蓋的行業廣度更廣，知識深度更深，影響行業走勢的因素也更為複雜。需要更為精細的投研團隊支援，以降低誤判和失誤的機率。
而當行業基本面發生變化，開始殺估值時，謝治宇不能及時改變，不果斷，最終陷入被動。
對於高估值買入半導體行為，或許是由於2021年賽道股估值大幅擴張，使得謝治宇對賽道股認知發生了改變，認為賽道股就應該享有溢價。
2022年3月謝治宇就曾表示，新興領域估值判斷非常複雜，投資有風險且帶有一定運氣成分。
當前2022年已過，展望2023年，儘管謝治宇失誤不斷，但問題並不大。
縱覽基金行業風雲，
基金經理的業績從來不是線性的，每個基金經理都是在“等風來”，
謝治宇也沒有什麼不一樣。
如在2014年、2016-2018年的大盤權重行情中，謝治宇業績毫無亮點；而在2015年、2019-2020年的成長股行情中卻表現異常搶眼。
▲來源：Wind
拉長週期看，謝治宇收益依舊可觀，在一眾明星基金經理中也是數一數二。據螞蟻基金資料，截至1月16日，謝治宇從業年化回報為19。48%，高於張坤的12。01%和劉格菘的13。78%。
從謝治宇持倉看，其重倉股多為半導體、醫藥、資訊科技等高成長性龍頭，以及地產等週期股。隨著2023年經濟復甦，國外加息潮放緩，房地產市場預期轉好，據東方財富資料，當前半導體估值也已經回到了68倍左右的合理區間。
如果謝治宇能對半導體等領域研究更加深入精細，減少失誤，2023年可能會有更多看點，興全一哥的再度崛起也只是時間問題。
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