【文章導語】
2022
年
11
月，國內汽油供需差值延續收縮走勢，柴油則轉而放寬，柴油供過於求加劇。
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1
月份燃油車區域間流動性減弱，汽油下游需求恢復不及預期，上游煉廠產量減少，加快商業庫存水平下移，整體供應降幅高於需求，導致汽油供需差值繼續收窄。
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1
月柴油限售策略逐漸放開，下游備貨焦慮情緒緩解，批發價格高位回落，進入柴油需求淡季，供需差值出現反彈。在出行改善預期下，
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2
月份汽、柴油需求有望呈現緩慢恢復，臨近春節將刺激下游提前備貨，預計
1
2
月汽、柴油供需差值都存在收窄預期。
此前在成品油供需觀察（五）中，我們預判11月汽油供需差值將繼續縮窄，柴油供需差值將基本持穩。根據11月最新資料來看，汽油符合預判，柴油則與此前預判存在一定偏差，哪些因素髮生了改變導致偏差，將在下文中進行詳細解讀。
汽油市場
2
022
年
11
月，國內汽油供需差值預測值為
2398
萬噸，環比減少
0.5
％，已連續第五個月收窄。上月供需差值實際值為2
410
萬噸。
11月汽油供需差值繼續縮窄，仍表現為供需兩淡的局面，其中總供應量較上月減少97。98萬噸，總需求量減少86萬噸左右，供應端降幅大於需求降幅。從供應面來看，11月國內汽油產量僅有微幅變化，與上月基本持平，期初庫存量則有環比2。2％的降幅。近月來，國內汽油效益欠佳，煉廠對汽油收率控制的相對比較低，由於汽柴銷售表現不同，“控汽增柴”成為大部分生產企業控制成品油產出比例的主要措施，這對汽油商業庫存水平的持續降低提供了助推力。11月汽油期初庫存量連續第四個月下降，目前為2020年2月以來的最低水平。11月份國內汽油消費已經完全進入傳統淡季，加上近來居民出行以短途為主，11月國內多地區域間流動性減弱，燃油車出行的恢復情況不及預期，汽油總需求量較上月減少86萬噸。
從汽油價格來看，11月份汽油實際批發均價與實際零售均價延續背離走向，並且批零價差進一步拉大。實際零售均價符合與供需價差的反向聯動規律，實際批發均價則與供需價差同步向下。生產端汽油銷售欠佳，導致批發價格繼續下調刺激購買，但收效不大，零售限價在11月7日與21日各經歷一輪上調、下調，摺合計算後下調20元/噸，在調價機制的支撐下，加油站零售價格受到支撐，零售端較生產端利潤可觀。
對比3個月前資料
，11月汽油供需差值較2022年8月減少3。66％，供應端降量大於需求端，總供應量減少264。8萬噸，總需求量增加173。71萬噸。供應端變化最為顯著的是商業庫存，11月期初庫存量較3個月前減少215。52萬噸，產量與預計淨進口量較3個月前降量均在20餘萬噸。11月兩大煉化企業啟動，盛虹煉化與廣東石化均進入生產階段，一次裝置開工負荷率明顯提升，較3個月前上漲7。06個百分點，但新型煉化企業成品油收率均控制在較低水平，一次裝置開工負荷率的提升並未影響連續5個月下滑的汽油產量使其反彈。較8月份汽油批零價格也呈現反向走勢，實際批發均價下滑8。72％，實際零售均價上漲4。38％，11月份批零價差較3個月前增加84％左右。
對比去年同期資料
，11月汽油供需差值同比減少8。51％，其中總供應量減少409。54萬噸，總需求量減少186。73萬噸。與去年同期相比，汽油產量大幅下降，同比降幅達到了13％，減少的產量在200萬噸左右，另外商業庫存較去年同期減少147萬噸左右，再疊加對11月汽油出口看好的預期，11月總供應量同比降幅為10。19％。今年以來汽油消費端均因油價上漲、出行減少等因素降幅為減弱，11月汽油總需求量同比去年降幅為13。36％。價格方面來看，汽油批零價格同比去年均上漲，但漲幅差距較大，實際批發均價同比上漲0。61％，實際批發均價同比上漲10。51％，一年期間國內原油價格上漲25。87％左右，國內汽油最高零售限價累計上調955元/噸，因此實際零售價格下方具有較強的支撐力，當前消費欠佳的情況下零售價仍盤踞高位。
預估
12
月，汽油供需差值仍存在繼續縮窄預期。
2022年最後一個月，部分生產企業或存在衝刺年度加工任務的情況出現，從11月裝置開工情況來看已有所體現，預計12月份一次裝置開工負荷率仍將維持在與11月份接近的76％左右的水平。目前汽油零售端價格高企，但國際油價震盪下行使得零售限價存在下調預期，加油成本降低或利好燃油車出行，另外國內出行政策改善，終端消費也有一定的轉好預期。綜合汽油產量減少、需求或將緩慢恢復、庫存低位以及12月底起將迎來春節提前備貨等各方面影響，
預計
12
月份國內汽油需求面或有所改善，供需差值存在繼續縮窄的可能性。
柴油市場
2
022
年
11
月，國內柴油供需差值為
3567
萬噸，環比增加3
.57
％，柴油市場供過於求的情況加劇。上月供需差值實際值為
3444
萬噸。
11
月份柴油供需差值結束逐步收窄趨勢，轉而上行。
11月份國內柴油需求量顯著回落是導致供需差值迅速反彈的主要原因。在上個月，由於上游生產企業柴油限售政策，導致一波集中備貨需求迅速出現，但進入11月後限售政策逐步放開，下游“囤貨難”的焦慮情緒緩解，柴油剛需不強的情況下，搶購、高價泡沫逐漸破裂。11月柴油總需求量環比降幅7。47％，降量在130。82萬噸左右，實際批、零均價雖然表現為環比上漲，但11月價格是由高到低逐步回落，尤其是實際批發價格，11月底較10月底下滑了628元/噸，降幅7。11％，實際零售價格受調價機制支撐，11月底較10月底僅下滑0。65％。從柴油供應端來看，11月煉廠生產積極性提升，產量較上月增加18。88萬噸。期初庫存量較上月減少13。63萬噸，降至2022年1月以來最低水平。從供需兩方面資料來看，11月份總需求的快速下滑導致了柴油供需差值的反彈。
從柴油價格來看，上文已提到11月均價較上月來看為環比上漲，實際批發均價與實際零售均價分別上漲0。3％、2。21％，但階段性均價的對比容易忽略價格走向。11月國內柴油價格始終維持從高位回落的走勢，上游銷售政策不再緊縮，下游備貨需求無法支撐價格繼續維持高位，10月部分地區柴油批發價格緊貼零售價格的走勢也不復存在，批發價格在11月一路下滑。從均價來看，11月柴油實際批發均價與實際零售均價均不符合與供需差值的反向聯動規律，批零價差也從10月份的無限接近轉而拉開距離。
對比3個月前資料
，11月柴油供需差值較2022年8月減少2。86％，總供應量減少211。07萬噸，總需求量減少105。41萬噸，供應降量較需求多出一倍，因此供需差值較3個月前明顯減少。從供應端來看，降幅主要來自於期初庫存的下降，11月柴油期初庫存較3個月前下降9。09％，降量在344萬噸左右，產量則增加171。31萬噸，互抵之後供應量仍明顯增長。三個月期間國內一次裝置檢修明顯減少，11月檢修損失量較3個月前減少45。59％，煉廠增產加上限售柴油，在緊張的囤貨潮與持續漲價的共同作用下，下游備貨需求呈現出先增加再回落的走勢，最終在10月柴油需求量衝至年內高點後，11月再迅速回落。從價格來看，實際批發均價與實際零售均價較3個月前分別上漲6。33％、4。09％，批零價差的收緊，使得生產端利潤空間相對更大。
對比去年同期資料
，11月柴油供需差值同比增加4。6％，總供應量增加48。9萬噸，總需求量減少108。41萬噸。較2021年11月來看，柴油總供應量的增加，來自於產量與期初庫存量均同比增長，其中庫存由於2022年多個月份處在高位，因此去庫存的過程較為漫長，即使近月來已呈現出庫存連續下降的走勢，但與去年同期比較仍處於較高位置。柴油需求在一年期間呈現階段性波動的走勢，由於今年基建、運輸、工礦等行業不同程度受到外部客觀環境因素的影響，在傳統季節性變化上規律不明顯，下游需求受上游資源供應與柴油價格走勢驅動影響較為明顯。從價格上來看，一年期間柴油實際批發價格與實際零售價格呈現震盪上漲的走勢，均價漲幅分別達到了16。95％、10。60％，批零價差11月已從一年內低位反彈。
預估
12
月，柴油供需差值或將轉而收縮。
11月柴油備貨需求的迅速“冷卻”，導致柴油市場出現需求轉弱的現象，但從市場積極表現來看，入冬之後，低凝點柴油需求顯著增加。12月份國內出行政策的改善，將有效刺激柴油在交通運輸方面的消費增長，預計12月份柴油需求將反彈。目前多數生產企業仍然維持“控汽增柴”和“增加柴油出口”的策略，由於商業庫存現已降到階段性低位，預計繼續向下去庫存的空間不大，柴油生產方面將適當補充市場供給，但企業對油品產出的控制較為謹慎，以當前市場現狀為判斷基準即時調整，預計產量增加幅度有限。
總結來看，1
2
月份柴油需求將較1
1
月增長，供應也有增長空間，但或不及需求增幅，供需差值預計將轉而收縮。
本文源自卓創資訊