日本央行急轉“鷹”，搭上今年全球加息潮的“末班車”，成為近日全球市場最受關注的事件之一。

12月20日，日本央行宣佈，將收益率目標從±0。25%上調至±0。5%左右，同時又將明年1月至3月日本國債購買規模提高至9萬億日元/月。

市場措手不及，以高波動迴應：日元狂飆、美債大跌、全球股指超跌反彈……“目前距離日本央行行長黑田東彥結束任期還有三個月，交易員也開始陸續休假，誰也沒想到日本央行會突然放大招。”嘉盛集團資深分析師Joe Perry對記者表示。

日本央行吹響的這支量化緊縮“開始”的號角，是一次性的突襲，還是全球金融市場變化的新開端？

市場劇烈波動

迴應日本央行意外轉“鷹”

全球最“鴿”的發達國家央行意外“認慫”，這一舉措令市場措手不及。“市場將其視量化緊縮‘開始’的號角。”Joe Perry稱。

在日本央行改變收益率曲線政策的背景下，全球金融市場聯動反應明顯。日元狂飆，日本股市大跌，全球股市則從隔夜低點大幅反彈。

決議公佈後，日元對美元短線大漲，進入了133區間，截至發稿，一度升至131高位，今年早前曾逼近150。

日本10年期收益率則飆升21個基點至0。467％，為2015年以來最高；日本國債期貨暫停交易。“今年大部分時間，10年期日本國債收益率一直在0。19%和0。28%之間窄幅波動，但日本央行週二的宣告直接刺激收益率從0。22%升至0。46%的盤中高點！”Joe Perry說。

對於日元后續的走勢，Joe Perry認為，美元兌日元的走勢，還取決於美聯儲未來的態度。而對於全球股指的超賣反彈，嘉盛集團資深分析師Fawad Razaqzada認為，“目前缺乏明顯的看漲催化因素，修復是否會持續下去依然存疑。”

“歐洲和全球金融市場的反彈依然面臨著坎坷道路，因為高通脹會繼續消耗消費者兜裡的財產。”Fawad Razaqzada稱，自上週主要央行召開會議以來，市場情緒一直普遍看跌。歐洲的通脹仍然高得令人不安，投資者難以全面看漲。

年末全球流動性或迎大考

短期劇烈波動過後，此次日本央行意外轉向的影響，或將持續發酵。

一直以來，日本央行是超寬鬆貨幣政策的堅定擁護者。即便在今年全球各大央行爭先開展加息的背景下，日本央行始終堅守，未曾動搖。

在美聯儲剛剛放緩加息節奏的時候，日本央行卻意外宣佈擴大國債利率波動的區間。這對於對於全球經濟和市場意味著什麼？

業內認為，海外貨幣政策或迎來了由快到慢的緊縮拐點；同時，年末全球流動性將面臨大考，這對流動性敏感的資產將面臨階段性衝擊。

著眼於短期市場層面，東吳證券首席宏觀分析師陶川認為，日本央行此舉意味著，年末全球流動性將面臨大考，對流動性敏感的資產將面臨階段性衝擊。

就具體資產而言，陶川表示，此次衝擊對債市的影響大於股市，對歐美市場的衝擊大於新興市場。“重倉美國是日本對外投資最大的特點，我們從日本對外投資的分佈情況來看，債券投資多於權益投資，其中權益資產主要集中在美國，債券投資則更加分散，除了美國還有歐洲主要國家。”

而且，日本央行的“火上澆油”或將更加堅定美聯儲放緩緊縮的決心。“日本央行YCC的調整影響最大的市場可能就是美債。”陶川表示，之前很長一段時間，利用低息的日元購買美債賺取利差是全球最流行的套息交易之一。

日本央行擴大YCC區間往往會導致日本對外債券投資減少，而美債市場的穩定性會直接影響美聯儲的政策態度，預計美聯儲在後續的緊縮以及預期引導上會更加謹慎。陶川認為，日本央行的意外“加息”，實際上確認了海外貨幣政策迎來了緊縮放緩的拐點。

不過，整體的負面衝擊或相對有限。中金公司外匯研究團隊認為，流動性以及美債方面，整體而言相關風險有限。由於套息交易的規模較07-08年有所下降，不必過度擔心套息交易逆轉所帶來的負面影響。此外，日本利率的提高的確會帶來一定的資金迴流，或形成美債的賣出壓力。

進一步大幅調整的可能性

有所降低

此番意外調整過後，日本央行貨幣政策還有空間嗎？

考慮到2023年全球經濟放緩的風險、美聯儲繼續加息的空間有限以及日元的貶值壓力將大幅緩解，陶川預計，YCC區間再次上調的可能性不大，歐美央行加息峰值也陸續出現。

中金公司外匯研究團隊認為，本次調整可以一定程度收緊金融條件從而對日本的高通脹起到降溫的作用。今後日本央行貨幣政策進一步做出大幅調整的可能性有所下降，但仍存在微調的可能性，比如，10年期國債利率上限進一步上調可能性較低，但政策利率存在上調至0%附近的可能性。

該團隊認為，日本央行未來的貨幣政策，還存在三大變數，分別為下任日本央行行長的人事安排、美國經濟對日本經濟的影響、以及日本國內的通脹與漲薪情況。但總體來看，本次10年期國債利率的浮動區間由±0。25%擴大至±0。5%的調整已足夠具有影響力，2023年期間日本央行貨幣政策進一步做出大幅調整的可能性有所下降，但仍存在微調的可能。