【文章導語】

9月份為造紙行業傳統旺季，下游雙膠紙生產企業陸續釋出原紙漲價函。紛紛表示受木漿、能源、化工等各類原料價格高位影響，9月13-14日相繼提漲雙膠紙價格200元/噸，並且10月1日在此價格基礎上繼續調漲200元/噸。卓創資訊分析，下游文化用紙企業釋出漲價函以對沖成本面壓力，木漿市場或延續博弈態勢。

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月份木漿價格強勢執行，雙膠紙企業釋出漲價函對沖成本壓力

9月份以來，進口木漿現貨市場行情偏強執行為主。卓創資訊監測資料顯示，9月14日中國進口針葉漿市場均價7351元/噸，環比上漲1。22％，同比上漲20。19％。進口闊葉漿市場均價6688元/噸，環比下降0。03％，同比上漲44。80％。進口化機漿市場均價5359元/噸，環比下跌1。08％，同比上漲54。10％。下游雙膠紙市場來看，卓創資訊監測資料顯示，9月14日雙膠紙均價6213元/噸，理論成本價格在6822元/噸，雙膠紙行業毛利率為-9。80％，仍處近年低位，雙膠紙行業利潤持續承壓，原紙企業紛紛釋出漲價函對沖成本面壓力。

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月份供應面偏緊預期仍存，業者低價惜售

9月份亞太森博公佈下旬檢修計劃，其餘企業暫未有檢修情況出現，預計9月份產量或窄幅下降；隨著海運費的下降及運輸情況的逐步改善，前期業者訂購貨源陸續到貨，預計9月份預計進口量或有改善，但總體供應方面仍相對緊張，環比或僅增加1。7％。卓創資訊分析，產品金融屬性存在，支撐當前漿市行情，業者短期低價惜售。

下游多渠道改善盈利，進一步影響漿市行情

9月份處於造紙行業傳統旺季，下游紙廠訂單或略有好轉，但原紙庫存壓力改善有限，尤其是進口木漿外盤及現貨市場壓力持續存在，業者原料採購心態持續謹慎。同時考量成本面壓力的情況下，部分紙廠透過多渠道改善盈利情況，主要包括採購非木漿、增加國產木漿用量及採取降低原紙開工負荷或轉產木漿外售等，間接減少對進口木漿的依存度及一定程度上抑制漿價過快上揚。

成本面居高不下，持續影響後市行情

因匯率持續貶值因素影響，9月份到貨成本較8月份增加2％。雖9月份新公佈針葉漿外盤中，針葉漿銀星外盤下調40美元/噸至970美元/噸，但仍處於歷史高位水平，中國進口針葉漿後市成本面壓力依舊難以緩解，同時在進口量偏緊的情況下，或持續影響後市行情。

市場心態面放大供應情況，持續擾動漿市

進口木漿到貨量偏少情況持續存在，木漿行業集中度相對較高，疊加產品屬性因素存在，市場心態面對市場的影響在今年尤為明顯。在市場心態面的影響下，漿價短期維持高位區間震盪整理格局。

不確定因素增加，未來漿市行情延續博弈態勢

卓創資訊分析，不確定因素增加，預計漿市未來行情延續博弈態勢。

主要影響因素有：

第一，供應面的不確定性來自於進口量到貨、海運船期及2020年初的不確定因素對運輸的影響，供應面偏緊或持續支撐漿價高位執行。

第二，需求面的不確定因素主要由包裝紙巨頭何時轉產白卡紙、其新產能投放及木漿系原紙企業的開工與轉產木漿情況。新產能的投放及包裝紙巨頭的轉產白卡紙利於木漿需求增量，但投產時間及木漿系原紙的開工若降低或轉產木漿，則間接抑制漿價上行。

第三，成本面的不確定性來自於外盤價格的變化、匯率變化及新產能投放帶來的影響。成本面高企，業者低價惜售，或持續支撐漿價。

第四，市場心態的不確定性來自於產品的屬性及行業集中度帶來的市場影響，或支撐漿價或高位僵持。

綜上所述，目前市場利多因素相對偏多，但亦需視市場基本面情況而定，預計未來漿市行情延續博弈態勢，短期或維持高位僵持態勢。長期來看，亦存下行壓力。建議關注漿紙行業盈利情況帶來的供需變化及紙漿系與廢紙系行業的綜合變化。

本文源自卓創資訊