“中國下一個首富，一定在大健康領域。”
早年間馬雲曾作如此預判。於是阿里健康、京東健康、平安好醫生等相繼在港交所鳴鑼開市，如今叮噹快藥或成第四家登陸港股的網際網路醫療健康公司。
6月22日，
醫藥新零售平臺“叮噹快藥”所屬公司“叮噹健康科技集團有限公司”向港交所遞交上市申請，正式衝擊IPO，
中金公司、招銀國際為其聯席保薦人。
雖然叮噹快藥招股書稱，其在國內即時藥品零售行業居於領先地位，2020年以8。5%的市場份額排名第一。
雪上加霜
的是，在核心業務上
，
又面臨
各類
巨頭的降維打擊。
相比京東/阿里的使用者數量、A股四大連鎖藥店的門店覆蓋、美團/餓了麼的騎手規模、A股四大連鎖藥店的門店數量，叮噹快藥的相關資料均處於明顯劣勢。
背靠仁和，三年虧損20億
叮噹快藥是楊文龍的二次創業之旅，2007年仁和集團借殼ST九化成功上市，楊文龍收穫第一家上市公司。
學習中醫專業的楊文龍，畢業後開始在江西一家國營醫藥公司上班，當時是去山區收購中藥材。1988年時，楊文龍與香港客商合資建立了江西康美醫藥保健品有限公司，這也是仁和藥業的第一家生產企業。
到2001年，仁和集團組建完成，並且兼併、收購了數家制藥廠，形成規模化的工業生產基地，並研製出“婦炎潔”“閃亮滴眼液”“可立克”“優卡丹”等知名產品，奠定了仁和藥業的行業地位。
叮噹快藥是在2014年醫藥O2O的爆發潮中誕生的。
當年9月，楊文龍的兒子楊益斌和楊瀟創辦叮噹快藥科技集團有限公司，得到了仁和集團的500萬天使投資。緊接著，楊文龍本人增資，後逐漸直接或間接持有叮噹快藥53。23%股權。此外招銀國際合計持股7。28%，TPG Capital持股6。34%，軟銀合計持股5。96%，泰康人壽保險持股2。06%，中金公司持股1。97%，OrbiMed奧博資本持股1。27%，海爾集團旗下基金持股1。03%。
在創立之初叮噹快藥走得是輕資產模式，
與線下藥店合作提供配送服務。由於大多數合作藥店無法24小時營業，在配送時效性、活動開展等方面的效果會打折扣，與第三方藥房合作難以保障使用者體驗。
楊文龍曾表示：“原來把叮噹快藥作為一個平臺，透過合作藥店入駐來做服務，配送也由藥店負責，發展速度很快，但最大的問題是服務質量不好，商家看的還是自己的利益，可能平臺派給他一個低價的訂單就不去送了。於是我們開始
自建藥房、配送團隊，
逐步開始做試點，並推廣擴大。”
為了進一步提高配送效率和服務水平，更好服務使用者，
叮噹快藥於2016年始佈局線下自營店“叮噹智慧藥房”
，更是在2020年推出“千城萬店”的戰略。
招股書顯示，2018年末，叮噹僅在2個城市擁有91家智慧藥房，如今已在北京、上海、廣州、深圳、杭州、天津等14個城市設立了300餘家線下智慧藥房。智慧藥房作為“前置式倉庫”，讓其能夠快速回應使用者的線上訂單及需求，多家智慧藥房實現了藥品訂單自動化選擇。
同時，為了保證即時藥品零售的時效性，截至今年3月末，叮噹快藥自有的騎手已超2200名。“28分鐘送藥上門”成為了快藥最響亮的口號。
但自營店的高房租和人力成本，帶來的是巨大的成本壓力。
2018年、2019年、2020年以及2021年第一季度，叮噹快藥分別虧損1。03億元、2。74億元、9。2億元、7。67億元，累計額高達20。64億元，而同期的毛利率為41%、36%、34%和30%。
毛利率下降主要由於成本的增長率高於收入的增長率。
招股書顯示，2018年、2019年、2020年及2021年一季度，在叮噹快藥的費用中，履約開支分別是9750萬元、2億元、2。83億元、9630萬元，同期的營收分別為5。85億元、12。76億元、22。29億元、7。8億元。
履約開支
主要
包括物流及倉儲服務費用，在過去三年及2021年第一季度佔
營收比重
分別為16.7%、15.7%、12.7%、12.4%。
於是自建藥房和物流的重資產模式也成為外界質疑叮噹快藥的焦點問題。
曾出現股東集體退出
曾經“上門送藥”的風口刮來，當年與叮噹快藥一同角逐網際網路醫療市場的，還有快方送藥、藥給力、藥快好等一眾玩家如雨後春筍。但一輪輪燒錢大戰過後，
叮噹快藥成為醫藥O2O賽道唯一倖存的資本寵兒。
2016年5月19日，藥給力1小時送藥的業務暫停；6月，藥快好停止北京地區電商送藥業務；快方送藥則在資本斷供後轉戰無人藥店，卻始終未在業內激起太大水花。
叮噹快藥成功在燒錢大戰中倖存下來，
成立至今已累計完成七輪融資，融資總額超34.32億元
，投資方包括TPG、泰康人壽、海爾醫療、招銀國際、國藥中金、軟銀中國、同道資本等知名投行。
叮噹快藥此次的聯席保薦人中金公司和招銀資本都在2019年參與了叮噹快藥的B輪融資。
最近的一輪戰略融資發生在今年6月8日，此輪融資由TPG、奧博資本、鴻為資本聯合領投，規模達2。2億美元。
值得注意的是，
在新一輪融資前夕，叮噹快藥剛剛經歷了18名機構股東集體退出的情況。
企查查資料顯示，叮噹快藥原來的股東有五位，分別是珠海叮噹四號投資中心、楊文龍、珠海叮噹三號企業管理諮詢中心、珠海叮噹一號企業管理諮詢中心、珠海叮噹二號企業管理諮詢中心。這幾家公司的
主要人員分別為：徐寧、孟繁周、楊益斌。
5月20日，叮噹快藥工商變更，泰康人壽等18名機構股東集體退出，
徐軍、俞雷、羅萌、於慶龍、馮鋼等11名董監高從主要人員中退出。其中，
俞雷此前擔任的職務為叮噹快藥CEO，馮鋼為東南事業部總經理
，其他人員則主要為機構股東代表。
此外，叮噹快藥的註冊資本同樣也發生了巨大的變更，
從9947.68萬變更為5294.12萬元，
直接縮水了近一半，經營範圍新增了物業管理、出租辦公用房。
18名機構股東集體退出，疊加公司註冊資本大幅縮水，引發外界質疑：18名股東以減資的方式退出，或許意味著叮噹快藥虧損嚴重，即將淪為資本的棄兒。
面對輿論壓力，泰康人壽釋出公告解釋稱，叮噹快藥擬於境外上市，需調整股權架構以符合境外上市要求，故泰康人壽進行減資退出。
緊接著，叮噹快藥火速完成新一輪戰略融資，又向港交所遞交IPO申請，可並不能改變盈利狀況欠佳的事實。
群狼圍伺 閉環難轉
雖然叮噹快藥成功在一眾中小平臺中脫穎而出，但卻也迎來了下半場，而
下半場的競爭對手，則是阿里、京東等網際網路巨頭，以及連鎖零售藥店、接入醫藥配送的外賣企業等各類巨頭
，都競相加入醫藥O2O賽道。
連鎖零售藥店巨頭老百姓、一心堂、大參林和益豐大藥房，在
門店覆蓋率、品牌知名度
方面獨具優勢，也紛紛佈局O2O業務。財報及招股書顯示，截至今年3月末，一心堂、老百姓、大參林及益豐藥房的門店數量分別為7537家、7268家、6451家及6279家。
美團、餓了麼在
騎手規模上處於領先地位
，據美團財報，截至2020年末共有950萬名外賣騎手透過美團平臺增收。2020年4月釋出的《餓了麼藍騎士調研報告》則顯示，餓了麼的騎手數量為300萬名。
目前，餓了麼宣佈推出全天候極速社群送藥服務，已經在北京、上海兩地實現了24小時醫藥配送服務，且平均送達時間僅為24分鐘。美團買藥截至2020年三季度末，已經接入近10萬家第三方藥店。
與上述巨頭在各自領域的優勢相比，叮噹快藥顯得尤為孱弱，
如何建立差異化競爭壁壘乃是其亟待解決的問題之一。
因此，叮噹快藥決定構建
“藥+醫+慢病管理”的商業閉環
，其招股書中寫道，“快藥服務供應與其他醫療服務組合協同整合，形成閉環業務模式，使我們能夠提升品牌形象，併為使用者提供更好的服務”。
從業務來看，叮噹快藥主要包括快藥、線上診療、慢性病與健康管理三大板塊。快藥指的是藥品配送服務，叮噹快藥在國內14個城市建立了302家智慧藥房；線上診療業務背後，平臺有16名全職醫生、58名兼職醫生、800多名外部合作醫生、397名藥劑師；慢病管理包括用藥與劑量指導、複診提醒、處方續簽，健康狀況資訊反饋及醫療知識管理。
2020年叮噹快藥推出“慢病用藥百億補貼”
，為高血壓、糖尿病、冠心病等患者提供更加便宜的藥品，心腦血管疾病的用藥價格降幅最高達到62。45%。不僅是這樣，專業醫生服務為患者的購藥複診同樣提供綠色通道。
慢病使用者需要長期用藥，客戶終身價值較高，屬於非常好的長期增長點。而且慢性病數字化管理及個性化治療，這是叮噹快藥可盯住的增值服務市場。
但目前市場上，
尚未有透過健康管理掙錢
的企業案例
，
實際上，叮噹快藥現在依舊是“藥品大賣場”。2018年-2020 年，叮噹快藥的藥品醫療業務收入分別為5。62億元、12。51億元、22。04億元，佔總收入比例分別為 96。2%、98。1%、98。9%。
叮噹快藥的商業閉環能否有效實踐
、核心壁壘在哪裡、盈利水平如何，都還待時間的檢驗，叮噹快藥盈利之路道阻且長。
（END）
撰
文
謝鼕鼕
編輯
周廷復
文章部分配圖來自網路