中國產經觀察訊息：2022年12月15日，西安愛科賽博電氣股份有限公司（以下簡稱“愛科賽博”）科創板IPO申請受理，保薦機構為長江證券承銷保薦有限公司。愛科賽博的客戶不乏華為、比亞迪、陽關電源等知名企業，同時還涉及大型國企、科研院所、特種裝備單位等。
愛科賽博2020年度利潤轉正，經營活動產生的淨現金流卻於2021年度由正轉為負；截至2022年6月，貨幣資金餘額難覆蓋短期借款，償債能力指標遠不如行業均值，此次申請IPO欲補充流動資金1億元。
公司介紹
愛科賽博最早成立於1996年1月，主營業務為電力電子變換和控制裝置的研發、生產和銷售，主要產品為精密測試電源、精密特種電源和電能質量控制裝置，產品則廣泛應用於光伏儲能、電動汽車、航空航天、軌道交通、科研試驗、電力配網、特種裝備等諸多行業領域。
2019-2021年，從愛科賽博主營業務收入按產品類別的構成中可以看到，精密測試電源、精密特種電源、電能質量控制裝置中，精密測試電源佔比呈現上升趨勢，精密特種電源營收佔比出現波動，但每年仍保持著最高的營收佔比，電能質量控制裝置佔比則逐年下降。
愛科賽博此次的四個募資投資專案中，產能建設也只是將重心放在了精密特種電源產業化建設以及精密測試電源新增擴建上，擬投入募資分比為1。2億元、1億元，其次則是研發中心升級改造專案擬投入募資6，000萬元以及補充流動資金1億元。
圖1愛科賽博募集資金用途，資料來源：招股說明書（申報稿）
主要產品毛利率不及行業可比公司
扭虧為盈後，經營活動現金流卻出現負數
2019-2021年度，愛科賽博的毛利率分比為38。92％、41。68％和39。37％，同行業可比公司的平均毛利率則分別為 44。53％、43。75％和41。07％，其毛利率水平要略低於同行業可比公司平均值。
對於2021年度公司毛利率水平較低，愛科賽博解釋主要系 2021 年公司銷售給客戶 4 （招股說明書中未披露客戶名稱，以“客戶4”代稱）的多套機場電源產品共實現收入 2，309。55萬元，佔當年主營業務收入的4。62％，由於該合同外購的地井及相關配套產品成本較高，導致毛利率僅為 8。26％，拉低了 2021 年度公司主營業務毛利率水平。
2019-2021年度，從各主要產品毛利率與同行業可比公司對比情況中看到，愛科賽博各產品毛利率明顯是略遜一籌。
其中愛科賽博精密測試電源的毛利率水平要大大低於科威爾；精密特種電源毛利率的同行業可比公司平均值，有逐年上升的趨勢，而愛科賽博該產品2021年毛利率卻低於2019年的值，同時較2020年出現了大幅度的下降；愛科賽博電能質量控制裝置的毛利率與行業平均值也有一定差距。
圖2愛科賽博主要產品毛利率與同行業可比公司對比，資料來源：招股說明書（申報稿）
2019-2021年度，愛科賽博的淨利率分別為-2，202。31萬元、2，867。14萬元和6，059。07萬元，其綜合毛利率水平相對來說較為穩定，至於淨利潤由負轉正，則更多得益於營業收入的大幅增加，2019-2021年度，其主營業務收入分別為 21，314。44 萬元、34，614。87 萬元和49，981。63 萬元。
2020 年度，是愛科賽博扭虧為盈的一年，公司主營業務收入較 2019 年度增長 13，300。43 萬元，增幅達到62。40％，其在招股說明書中表示主要系近年來隨著飛機數量增加及新型機型逐漸投入使用，以及大量新型裝備列裝，訓練、測試產生的需求，使得 2020 年度公司定製特種電源產品銷售收入較 2019 年度增長 9，487。67 萬元，帶動主營業務收入快速增長。
2021 年度，愛科賽博主營業務收入較 2020 年度增長 15，366。76 萬元，增幅為44。39％，主要原因是：其不斷積極拓展新客戶、新產品和新應用領域，同時受益於下游新能源發電、新能源汽車等行業的快速發展，使得2021 年度精密測試電源產品銷售收入較 2020 年度增長 10，176。86萬元，帶動主營業務收入快速增長。
2019-2021 年度以及2022 年 1-6 月，愛科賽博經營活動產生的現金流量淨額分別為 343。53 萬元、8，876。69 萬元、-1，456。69 萬元和-3，207。50 萬元，在2021年度較2020年度淨利潤增長近3，000萬元的基礎上，經營活動產生的現金流量淨額差值仍超過1億元。
圖3報告期內，愛科賽博現金流量情況，資料來源：招股說明書（申報稿）
至於2021 年度經營活動產生的現金流量淨額為負，愛科賽博在招股說明書中表示主要系 2021 年度公司業務規模快速增長、原材料採購金額較大，同時由於第四季度銷售佔比較高、四季度對華為等客戶的銷售未回款所致。
但正如愛科賽博在招股說明書中所說的，如果未來銷售回款與資金支出的時期總是存在不一致，經營現金流產生的現金流也就很有可能總會為負值，這就意味著即使企業有利潤，但總是收不到錢，公司在營運資金週轉上就會面臨一定的壓力，這會很不利於公司的經營。
償債能力主要指標表現不佳
貨幣資金難以覆蓋即將到期的負債
從招股說明書看到，愛科賽博截至2022年6月30日的短期借款高達1。48億元，一年內到期的非流動負債達574。33萬元，其中一年內到期的非流動負債則多是一年內到期的長期借款。愛科賽博對應期間的貨幣資金賬面價值為9，293。54萬元，尚難以覆蓋這兩項負債。
圖4報告期內，愛科賽博流動負債情況，資料來源：招股說明書（申報稿）
除了其在招股說明書中所說的隨著公司業務規模持續擴張，公司的產能持續擴張，公司預計將出現一定流動資金缺口之外，短期債務問題或許也是愛科賽博擬用1億元來補充公司流動資金的迫切原因之一。
從愛科賽博報告期內的償債能力主要指標來看，其流動比率、速動比率以及資產負債率表現不佳，儘管營收與淨利增長、股東投入增加使得其各指標有一定的改善，但顯然與同行業平均水平相比，無論是短期還是長期償債能力都仍存在一定差距。
圖5報告期內愛科賽博主要償債能力指標，資料來源：發行人招股說明書（申報稿）
從愛科賽博籌資活動產生的現金流量構成可以看到，2019-2021年度，愛科賽博每年都會透過借款來獲得1。4-1。6億元現金流入，也只有2021年度其賬面上才出現吸收投資收到的現金。報告期內，主要透過自有資金和銀行借款方式來解決公司發展的資金需求，是愛科賽博償債能力各項指標均不及同行業平均水平的主要原因。
結語
除了上述的經營活動產生淨現金流能力不強，依賴銀行借款搞經營，償債指標表現不佳的問題，再有就是報告期內，愛科賽博的資產週轉能力指標，如應收賬款週轉率、存貨週轉率水平較低，均不如同行業平均值，研發費用率逐年下降等問題，或許會成為阻礙其上市程序的絆腳石，而我們也將會持續關注其上市程序。
本文源自中國產經觀察