作者 | 趙思蕊
網際網路醫藥賽道又跑出一個IPO 。
投資家網獲悉，中國最大院外醫藥數字化平臺藥師幫二次遞表港交所，上市決心不言自明。去年5 月，藥師幫首戰港股IPO ，因6 個月內未透過聆訊而“失效”。
在成立後的第6 個年頭，藥師幫的營業收入已經從零做到百億規模，在B2B 模式市場佔據龍頭地位，但公司至今尚未實現盈利，三年半內虧損額度超27 億元。
隨著B2C 、O2O 模式崛起，網際網路醫藥市場競爭愈演愈烈，藥師幫的處境不容樂觀。靠“燒錢”走到今天的藥師幫，能否藉助上市契機再造輝煌，目前還是未知數。
一
藥師幫成立於2015 年，是一家院外醫藥產業數字化綜合服務平臺。公司聚焦提升院外市場藥品流通的效率，致力於為超過100 萬家的基層藥店、診所、衛生室提供豐富可及的藥品及高效便捷的數字化工具。
截至目前，藥師幫為約33 萬家藥店及15。1 萬家基層醫療機構提供服務。截至2021 年，平臺上約有25。6 萬個月均活躍買家，為同類平臺最高，2022 年上半年增至30 萬名。截至2022 年上半年，平臺上交易的月均可供銷售的藥品庫存單位（SKU ）種類達310 萬個。
近年來，伴隨老齡化社會的到來，以及人們健康意識的提升，中國醫療健康支出不斷提高，
中國已成為全球最大的醫療健康市場之一，總體支出位列全球第二，於2020年達到7.2 萬億元，並且預計將以9.5% 的年複合增長率增至2026 年的12.5 萬億元。
而以零售端銷售額計，2021 年的醫藥市場規模已達1。8 萬億元，預計將以4。2% 的年複合增長率增至2026 年的2。2 萬億元。根據零售終端的型別不同，又可分為院內和院外兩大市場，藥師幫在院外市場深耕多年，行業地位不容小覷。
最近幾年，藥師幫的營收迎來爆發式增長。招股書顯示，2019 年至2022 年上半年，藥師幫的營收分別為32。5 億元、60。65 億元、100。9 億元、67。2 億元，三年半營收總額超260 億元。
根據弗若斯特沙利文的資料，以2021 年商品交易總額規模（GMV ）計，藥師幫是中國院外醫藥產業最大的數字化服務平臺。
藥師幫主要分為自營業務、平臺業務。2019 年至2022 年上半年，藥師幫的營收結構較為穩定，自營業務佔比達到90% 以上，但毛利率在2022 年上半年為5。9% ，平臺業務營收佔比雖只有4% ，但毛利率高達83。3% 。
雖然營規模節節攀升，但藥師幫至今尚未實現盈利。報告期內，藥師幫的年內虧損分別為10。46 億元、5。72 億元、5。02 億元、6。4 億元，
三年半虧損額度超過27億元。
藥師幫提示稱，由於所處醫藥流通行業的特殊性，監管政策不斷變化，可能對未來業務經營產生重大影響。目前公司仍處增長與擴張期，往期的虧損紀錄也可能在未來延續。
二
藥師幫創始人張步鎮，是從房地產行業轉戰網際網路醫藥的傳奇人物。
在創立藥師幫之前，張步鎮沒有任何醫藥行業背景，他於1999 年加入搜房網，一路升任至CTO ，負責技術開發及業務管理，是跟隨搜房網成長起來的核心高管之一。
可以說，張步鎮是一位在網際網路行業身經百戰的地產大佬。正是在網際網路行業的經驗積累，讓張步鎮看到了“網際網路+ 醫療”的發展前景，從而離職創辦了藥師幫。
當時，“網際網路思維”、“網際網路+ ”等概念層出不窮，利用網際網路改造傳統產業順勢成為創業風口。藥師幫成立的2015 年，在某種意義上被視為中國網際網路“醫療投資”元年。
創業之初，張步鎮認為整個中國醫藥流通市場，在醫院之外有幾千億的規模，但卻是小而散，上游批發企業散，下游零售終端也很散。中間有著巨大的整合價值和效率提升的空間。
於是，張步鎮將產業網際網路的打法應用其中，牽線上遊批發商和下游藥店，用網際網路賦能傳統藥品零售。
藥師幫專注於醫藥電商領域，但其客戶並非普通消費者，而是藥企和藥店。
透過線上交易平臺，藥師幫能讓缺貨的藥店快速對接到有貨的批發商，而批發商可以透過平臺將貨源鋪至更多藥店，擴寬銷路，同時節省大量的中間費用。
不難看出，張步鎮想在醫藥領域複製阿里巴巴B2B 的成功經驗。藥師幫的商業模式精準擊中了藥企、藥店等使用者的痛點，很快便在市場上站穩了腳跟。
快速崛起的藥師幫，也成了資本的寵兒。
招股書顯示，創立7年，藥師幫已完成多輪融資，投資方包括百度、老虎環球基金、珠江投資、順為資本、復星醫藥、松禾資本、DCM 、SIG 、陽光保險等多家明星VC/PE 機構與企業。
2021 年6 月，藥師幫完成2。7 億美元的融資，當時珠江投資、百度、陽光保險、松禾資本等參與該輪融資。據招股書披露，藥師幫申請IPO 前最新一輪融資的估值已超過百億元。
值得一提的是，
藥師幫還入選了胡潤集團《2022年中全球獨角獸榜》，成為網際網路醫藥B2B 模式下數一數二的存在
。
目前，藥師幫創始人、董事長兼CEO 張步鎮持股20。33% ，百盈發展有限公司持股13。29% ，老虎環球基金持股12。98% ，私募基金H Capital 持股9。66% ，復星藥業持股8。98% ，DCM 持股8。65% ，松禾資本持股6。24% ，順為資本持股3。97% ，百度持股2。25% ，陽光保險持股2。25% 。
倘若藥師幫本次IPO 順利上岸，從房地產行業轉戰網際網路醫藥的張步鎮將坐擁一家上市公司，而股東名單上的一大批明星機構股東，將共同分享上市成果。
三
不過，在藥師幫衝刺IPO 的道路上，還面臨著不少障礙。
從自身角度出發，自營業務雖然撐起了藥師幫的營收規模，報告期內收入佔比均在90% 以上，但其毛利率卻始終在個位數徘徊，這直接影響了公司的利潤水平。
作為賺差價的“中間商”，藥師幫長期為基層藥店供應相對價格低廉的藥企產品，不可避免地損傷到了品牌藥企的價格體系，引起眾多藥廠的不滿。
2019年4 月，揚子江藥業、哈藥集團、九州通、太極集團、雲藥集團以及吉林敖東等13 家藥企先後釋出通告，在全國範圍內禁止集團經銷商供貨給藥師幫，違者將停止合作關係。
儘管藥師幫對此迴應稱公司主要負責稽核供應商資質，並不接入商家的銷售環節，但仍無法根除品牌藥企疑慮，公司與批發商之間的關係也一度陷入僵局。
在淨利潤連年虧損的同時，藥師幫的銷售及營銷支出卻在急劇增加。2019 年至2021 年，藥師幫的銷售及營銷費用分別為6。03 億元、7。26 億元、10。64 億元。
相較於銷售開支，藥師幫在研發上的投入少得可憐。
2019 年至2021 年，藥師幫的研發投入分別為2277。5 萬元、2472。4 萬元、5661。1 萬元，不及銷售開支的十分之一。
從外部環境來看，藥師幫尚未開發出新的盈利增長途徑，但醫藥電商的跨界競爭卻愈演愈烈。目前，國內醫藥電商主要分為三種模式，即B2B 、B2C 、O2O 模式。
具體來看，B2C 交易最為活躍，B2B 交易規模最大，O2O 最接近線下購藥場景。藥師幫在B2B 模式市場佔據著龍頭地位，但在B2C 、O2O 模式下，事情就是另一番景象了。
B2C 模式即醫藥電商平臺，主要包括阿里健康、京東健康、1 藥網等。O2O 模式為使用者提供送藥到家服務，既有提供送藥上門服務的叮噹快藥、京東藥急送，也有做新零售生意的美團、餓了麼等。
隨著阿里健康、京東健康等B2C 模式的醫藥電商飛速發展，衝擊了線下藥房市場，藥師幫作為藥品中介平臺，終端買方需求減少，其業績或將受到影響。
藥師幫坦言，公司業務依賴平臺的買家，主要包括中小型藥店及基層機構，市場需求和服務的終端客戶購買力的重大變動會對業務、財務狀況及經營業績產生重大不利影響。
對於未來如何實現盈利，藥師幫在招股書中表示，“計劃擴大買家群體並提升買家參與度，並加醫藥流通業務和創新業務的收入，以及最佳化我們的整體成本及開支結構，提高我們的經營利潤率，透過增加收入並管理成本和開支，從而實現盈利能力。”
基於此，藥師幫在2020 年推出了一項新的自營業務：“廠牌首推”業務。藥師幫從藥企及其選定的主要分銷商採購，再向平臺買家出售，拿到“有競爭力的採購價格”。
自2020 年下半年以來，藥師幫引入藥企的廠牌首推產品超過1000 個。2021 年，廠牌首推業務的GMV 達到8。87 億元，在自營業務GMV 中佔比8。5% ，新業務尚未帶來可觀收益。
實際上，對於終端客戶的搶奪並不侷限於B2B 層面。隨著京東健康等行業巨頭開啟跨界運營，靠“燒錢”走到今天的藥師幫能否保持長期競爭優勢，恐怕還要打個問號。
釋出於：河北