一封問詢函14條的重重詰問，將皇庭國際（000056）經營中的問題再次暴露在鎂光燈下。

5月9日，深交所釋出問詢函，要求皇庭國際（000056，SZ）對與關聯方交易、利潤差異、現金流等多項情況進行詳細說明，質疑內容包括是否存在調節淨利潤，虛假記載或誤導性陳述相關資訊、以及是否存在利益輸送和是否存在業績洗澡等情形。

自問詢函公佈後，皇庭國際股價連續多日大跌。至5月12日收盤，皇庭國際股價報5。00元，下跌0。79%。

而在4月下旬，皇庭國際剛經歷了7連暴跌，股價從高位的9.59元/股暴跌54%至最低位4.38元/股，直接腰斬。

翻閱皇庭國際年報發現，公司已披露的前五名客戶名單中，一家來自關聯企業，皇庭國際不僅對該關聯客戶的應收賬款以50%的比例進行壞賬計提，同時取消對關聯方資金往來50%金額的收回計劃。

在淨利潤暴跌、負債高壘、陷入流動性危機的情形下，皇庭國際放棄對關聯方一半資金的收回是否合理？

為了解決流動性危機，皇庭國際“賤賣”核心資產，卻將變賣資產的部分現金用於收購質量並不佳的資產。是轉換賽道還是操縱股價？皇庭國際仍有眾多疑問待解。

關聯方資金計提比例達50%

疑似業績“洗澡”

4月27日，皇庭國際釋出2021年年報。報告顯示，2021年度，皇庭國際營業收入7。54億元，同比上升10。02%；歸母淨利潤-11。57億元，同比下降296。07%。

縱覽皇庭國際2021年各季度財報發現，皇庭國際歸母淨利潤的下跌主要發生在第二季度。公告顯示，至2021年第二季度，皇庭國際實現歸母淨利潤-0。26億元，較去年第一季度同比下跌109。97%。之後延續下跌態勢，至第四季度，皇庭國際歸母淨利潤已跌至-11。31億元。

蹊蹺的是，歸母淨利潤大幅下跌，但皇庭國際各季度營收卻相差不大。公告顯示，2021年皇庭國際第一季度至第四季度分別實現營收1。91億元、1。78億元、1。84億元、2。01億元。

從現金流量表看，2021年，皇庭國際經營活動產生的現金流量淨額4。08億元。分拆至四個季度看，皇庭國際經營活動產生的現金流量淨額逐漸下跌，第一季度至第四季度分別為0。25億元、1。94億元、1。04億元和0。86億元。

上述異常現象引發深交所問詢，深交所要求公司說明各個季度營業收入差異不大的情況下，利潤差異較大的原因以及經營活動現金流量淨額與淨利潤變動趨勢不匹配的原因及合理性，是否存在提前確認收入、調節淨利潤的情形。

分析皇庭國際營業收入發現，有1。07億元銷售金額來源於公司前五大客戶。據已披露資訊顯示，第四名客戶為皇庭國際實際控制人鄭康豪實際控制的深圳市皇庭酒店管理有限公司。截至2021年年末，來源於皇庭酒店的銷售額達0。14億元，佔年度銷售總額比例達1。79%。同時，皇庭國際2021年應收賬款中，有17。72%的應收賬款來自於皇庭酒店。

需要注意的是，皇庭國際以近50%的壞賬準備計提皇庭酒店的應收賬款；同時，與關聯方有關的資金往來，皇庭國際亦提供了50%的計提比例。

圖片來源於皇庭國際2021年年報

關聯方的高計提比例或將經一步損傷皇庭國際未來利潤。

業內人士懷疑，皇庭國際或透過對關聯方高比例計提進而實現業績“洗澡”。關於業績“洗澡”的嫌疑不止於此，問詢函第八條第五點提到，公司是否存在透過大幅調整投資性房地產公允價值進行業績洗澡的情形。

擁抱半導體熱點

股價暴漲暴跌被疑操縱股價

皇庭國際是一家主營業務為商業不動產開發的上市公司。自2020年，皇庭國際主營業務開始大幅下滑，淨利潤跌至-3。20億元，同比下跌123。75%，公司虧損金額（歸屬母公司）為2。92億元。同時，公司貸款陸續到期，多項資產遭到法院凍結，陷入債務危機。至2021年，皇庭國際虧損金額已達11。57億元；截至2021年年末，公司流動負債52。36億元，高出流動資產39。18億元。

為緩解債務壓力，皇庭國際加速出售核心資產，今年1月份，出售旗下成都皇庭商業；2月份，擬掛牌轉讓融發投資及重慶皇庭各不少於51%股權；三月份，皇庭國際在一個星期內將深圳皇庭廣場降價18。73億元打折甩賣，以儘快推動資產的出售過程。

不斷變賣資產同時，皇庭國際透過換取的資金更換賽道，不斷髮力半導體賽道。然而從皇庭國際收購和投資的兩大資產情況來看，資產質量不盡人意。

自去年8月皇庭國際收購意發功率後，先後兩次增資5000萬元，分別獲得意發功率13。3774%、9。09%的股權。

截至2021年4月，意發功率還未實現盈利，其淨利潤為-2162萬元，儘管做出業績承諾，但能否在2023年實現盈利3500萬元仍存較大的疑惑空間。

今年3月，皇庭國際宣佈投資元禾半導體。據企查查顯示，元禾半導體成立於今年2月17日，成立僅半個月的時間，皇庭國際便列舉21項將注入的相關核心技術專利清單，並憑此清單為元禾半導體給出預估不低於5億元的投前價值。

IPG中國首席經濟學家柏文喜曾表示，

企業進軍熱門賽道，一方面是為了尋求新的業務增長點，但也不排除為了跟風炒熱點、蹭熱點來拉抬股價的意圖。

自去年官宣收購意發功率，進軍半導體後，在地方股價暴跌低迷之際，皇庭國際股價大漲，於2021年12月28日連續大幅上漲，至2022年1月12日報價每股8。41元，半個月股價漲幅高達102%。

股價在高位盤整了3個月左右，於4月底即迎來了暴跌。在暴跌之際，皇庭國際公佈了一季度，在營收小幅下降5。34%的情況下，淨利潤同比暴跌3586。68%，直接把股價按在跌停板上，投資者損失慘重。

從進軍半導體股價大漲，再到股價暴跌，同時官宣持股5%以上股東蘇州和瑞九鼎投資（600053）中心（有限合夥） 減持股票計劃，皇庭國際被質疑存在炒作概念、操縱股價的嫌疑。

監管部門對於皇庭國際的投資同樣存在疑慮。3月2日，深交所發關注函表示，需公司進一步說明是否存在忽悠式交易、蹭熱點炒作股價的情形等問題。

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