皮海洲 | 立方大家談專欄作者

6月23日晚，貴州茅臺釋出《2021 年年度權益分派實施公告》，每股向投資者派發現金紅利21。675 元（含稅，下同），6月29日為股權登記日，6月30日為除息日。這意味著6月29日登記在冊的貴州茅臺投資者，都將可以獲得每股21。675元的現金紅利。受此訊息的刺激，在6月24日的股票交易中，貴州茅臺向2000元的股價發起衝擊，收盤2009。01元，成功站在2000元之上。

貴州茅臺2021年每股分紅21。675 元，共計派發現金紅利272。28億元，這是貴州茅臺史上最豪的分紅方案，並且每股分紅21。675元，也是A股市場之最。當然，按分紅總金額計算，貴州茅臺總計分紅272。28億元，與工商銀行2021年的1045。34億元分紅相比雖然存在一定的差距，但272。28億元的絕對金額在A股上市公司中仍然位居前列，排在第8位。因此，就現金分紅來說，貴州茅臺堪稱是上市公司的典範，也是A股市場上難得的“現金奶牛”公司。貴州茅臺的現金分紅也受到市場的肯定，公司的股價也因此被炒高。

不過，1雖然每股分紅21。675元的分配方案屬於A股市場最豪的現金分配方案了，但實際上，與公司高企的股價相比，公司給予投資者的股息回報還是很低的。如6月23日，貴州茅臺收盤價為1957。10元，按此計算，貴州茅臺的股息回報率僅為1。11%，遠遠低於一年期的銀行存款利率。也就是說，以純粹意義上的投資而論，按現價投資貴州茅臺股票一年的分紅回報還不如把資金放在銀行裡存款一年的利息多。

更重要的是，中小投資者參與貴州茅臺的現金分紅，不僅不能透過現金分紅而獲得投資回報，相反由於貴州茅臺每股現金分紅金額較高，還會出現一定程度的投資虧損。

假設6月29日（即股權登記日）貴州茅臺的收盤價為2021。68元，6月30日是貴州茅臺的除息日，那麼經過現金分紅之後的除息處理，貴州茅臺的前收盤價就變成了每股2000元。加上每股分紅21。675元，貴州茅臺投資者的財富並沒有因為貴州茅臺豐厚的現金分紅而增加。所以，貴州茅臺的現金分紅並沒有讓投資者真正得到什麼 。

不僅如此，由於對中小投資者得到的現金分紅還需要徵收紅利稅，假設紅利稅都按紅利的10%徵收（目前紅利稅按投資者持股時間的長短實行差額徵收），這樣貴州茅臺每股分紅21。675元，投資者需要繳納的紅利稅就是21。675元×10%＝2。1675元。因為除息處理，貴州茅臺每股分紅21。675元投資者並沒有得到，在此基礎上投資者每股需要繳納2。1675元的稅收。這就意味著貴州茅臺每股21。675元的分紅，帶給了中小投資者2。1675元的損失。可見，中小投資者不僅沒有因為貴州茅臺的現金分紅而得到回報，相反，還會因為繳納紅利稅而出現每股2。1675元的虧損。如果不分紅，投資者反而還不虧損。這就是現金分紅在A股市場上演的奇葩故事，這明顯也是對價值投資的扭曲。

那麼，為什麼貴州茅臺的現金分紅還會受到投資者的追捧呢？之所以如此，是因為投資者並不是真的為了得到上市公司的現金分紅，而是將現金分紅當成了市場上的一個炒作題材，投資者透過市場的這種炒作，進而賺錢差價，這遠比現金分紅的回報要高得多。

以6月24日貴州茅臺的走勢為例，當天貴州茅臺的股價上漲2。65%，其中盤中最大的漲幅達到了3。21%，這一天的漲幅遠比現金分紅的股息回報率1。11%要高得多。如果行情能夠得以持續，那麼市場上炒作差價的回報率還有可能達到5%，10%甚至更多。這才是一些投資者所要賺取的投資收益，這也是一些高派現股票受到市場追捧的原因。

而且如果市場大勢平穩的話，貴州茅臺股價經過除息處理後，還可以透過炒作的方式實現“填權”，這樣上市公司的分紅也就變成了給予投資者的真實回報。這也是一些機構投資者追捧貴州茅臺這種分紅豐厚的上市公司股票的原因。畢竟機構投資者不可能像中小投資者那樣在某隻股票上快進快出。所以，現金分紅主要是受到機構投資者特別是大股東的喜愛，而中小投資者更看重的是高派現帶來的市場炒作機會，而不是現金分紅本身。

責編：陶紀燕 | 稽核：李震 | 總監：萬軍偉