21世紀經濟報道記者 韓迅 上海報道

9月20日，中國石化（600028。SH）先揚後抑，盤中一度漲至4。27元，但最終以上漲0。96%報收4。22元。

從盤面表現看，中國石化9月19日晚披露的“關於以集中競價交易方式回購A股股份的回購報告書”對市場影響不大，這或許源於回購方案早在8月29日就已披露的原因。

中國石化在公告裡表示，“公司擬使用不低於人民幣12。5億元，不超過人民幣25億元的自有資金透過上海證券交易所繫統以集中競價交易方式回購公司發行的人民幣普通股（A 股）股票。”

其中，本次回購價格不高於董事會透過回購股份決議前30個交易日公司股票交易均價的150%，據瞭解，2022年8月26日，中國石化召開第八屆董事會第十二次會議，審議透過《關於以集中競價交易方式回購公司股份的方案》。

以此推算，8月26日前的30個交易日是“7月15日-8月25日”，在這30個交易日裡，中國石化的最高價為4。23元，最低價為4。02元，加權均價為4。12元。

也就是說，中國石化的本次回購價格最上限為6。18元，這一價格與4。22元股價之間還有46。45%的空間，在上海某私募基金人士看來，這至少是中國石化向市場“暗示”，“在他們心裡，公司股價至少要在6。18元才算合理。”

股價低於淨資產逾50%

中國石化2022年半年報顯示，其每股淨資產為6。50元，4。22元的股價要比每股淨資產少了逾50%，這是否意味著其價值被低估了呢？

“公司暫不接受媒體採訪。”中國石化相關人士向21世紀經濟報道記者表示，關於公司股票回購方案“以公告資訊為準。”

不過，中國石化在公告中並沒有掩飾回購目的，即“因公司股票收盤價格低於公司最近一期每股淨資產，為維護公司價值和股東權益，增強投資者信心，綜合考慮公司財務狀況、未來發展及合理估值水平等因素，擬使用自有資金進行股份回購，以推進公司股票市場價格與內在價值相匹配。”

中國石化預計本次回購股份數量約為20226。54萬股—40453。07萬股，約佔公司於本公告日已發行總股本的0。17%—0。33%，回購的股份擬用於“登出並減少註冊資本。”

從財務資料上看，中國石化的資金應對本次回購也是綽綽有餘。

截至2022年6月30日，中國石化的總資產為20598。14億元，歸母淨資產為7871。34億元，現金和現金等價物為1391。78億元。假設本次回購股份的資金上限25億元全部使用完畢，回購資金約佔公司截至2022年6月30日總資產的0。12%、歸母淨資產的0。32%、現金和現金等價物的1。80%。

方正證券研報指出，低估值公司在回購預案發布後股價上行幅度更大，且短期內走勢要好於高估值公司。

從估值角度看，中國石化目前的PE是6。8倍，PB是0。65倍，估值並不高。

原油走勢或影響業績

2022年上半年，國際原油價格大幅上漲並劇烈震盪，普氏布倫特原油現貨均價為107。69美元/桶，同比上漲66%。

受益於原油價格上漲，中國石化2022年上半年的原油實現價格為95。4美元/桶，同比增長63。9%；天然氣實現價格1。74元/立方米，同比增長14。5%。相比之下，中國石化的油氣現金操作成本為16。7美元/桶，同比僅增長3。7%，從而油氣盈利能力大幅提升，板塊毛利率為23。9%，同比增長8。4個百分點。

“下半年以來，情況有所改變，美元升值，原油價格下跌較大。”上述私募基金人士坦言，如果原油繼續下降，對於中國石化下半年的業績壓力會很大，“這或許是其股價不漲的一個預期因素。”

中國石化董事長馬永生在此前業績會上也曾表示，根據部分國際投行的預測資料，對2022年下半年布倫特油價的預測平均值約為103美元，較上半年的現貨均價低了5美元，對2023年布倫特油價的預測均價約為95美元。“事實上各大機構、投行每個月都在調整預測。公司團隊也在密切關注和研究未來油價的走勢，再作出相應調整。”

截至9月19日，布倫特原油期貨11月合約跌逾3%，報收88。60美元/桶；WTI原油期貨主力合約跌幅擴大至3。5%，現報81。83美元/桶。

根據相關規定，中國石化已在中國證券登記結算有限責任公司上海分公司開立了股份回購專用賬戶。

在原油價格趨勢看弱的背景下，中國石化的本次回購方案能否提升股價？何時實施？都尚是疑問。

從歷史經驗來看，回購對上市公司的市場價值提升效果明顯，特別是採取回購股份登出形式的、以市值管理為目的的回購，是直接回報股東的一種方式。

“中石化的本次回購主要就是市值管理的目的，但是今天的股價表現一般。”上述私募基金人士如是說。

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