9月19日，#148一盒的敷爾佳面膜成本僅10元#登上微博熱搜，有網友表示敷爾佳已經成功收割了無數愛美人士的韭菜。

敷爾佳主營業務包括醫療器械類敷料產品和功能性護膚品兩大類，圍繞透明質酸鈉和膠原蛋白，主打敷料、貼、膜類產品，還推出了水、精華、乳液、噴霧、凍乾粉等形態。作為醫美面膜中紅極一時的明星品牌，敷爾佳曾贏得眾多消費者的青睞。

9月8日，敷爾佳於深圳創業板首發過會，拿到了A股“醫用敷料”第一股的入場券。據招股書，2019-2021年敷爾佳的營收分別為13。42億元、15。85億元、16。50億元，歸母淨利潤分別為6。61億元、6。47億元、8。06億元。

敷爾佳有兩款熱銷產品，為“醫用透明質酸鈉修復貼”白膜和黑膜。天貓旗艦店顯示，白膜售價為148元/盒，黑膜售價為199元/盒，一盒均為5片，這兩款敷料去年一年就賣了9個億。而根據敷爾佳近期披露的問詢函，2020年及2021年，敷爾佳醫用敷料和麵膜採購單價分別為9。12元/盒及10。17元/盒，這也意味著，上述兩款面膜成本僅10元。

雖然“印鈔”能力驚人，但在研發費用的投入上，敷爾佳卻遭到了市場質疑。招股書顯示，2019年-2021年，敷爾佳研發費用分別約為60。39萬元、147。97萬元、524。29萬元，研發費用率分別為0。04%、0。09%、0。32%，佔比還不足1%。而2019-2021年，同行業相關公司研發費用率分別為3。71%、3。94%、4。87%，敷爾佳還遠落後於同行業公司。

對於研發費用低的問題，敷爾佳解釋稱，主要系報告期內公司研發活動多為非特殊化妝品研發、已有產品升級及效能檢測等日常研發活動，研發支出較小；同行業可比公司研發活動涉及原料的研發/提取、工藝開發及臨床研究類研發專案等，研發費用較高。

另外，招股書中還提到，“公司核心技術為產品用料配方及配比和生產工藝等，其中生產工藝屬行業通用技術，產品用料配方及配比系非專利技術”。並且，敷爾佳僅持有一項已授權的“外觀設計專利”，而創爾生物、貝泰妮、華熙生物等同行業公司，卻擁有幾十至大幾百項專利。由此可見，敷爾佳產品的技術含量並不高，也缺乏一定的技術創新。

除了研發投入整體偏弱以外，敷爾佳最開始僅有兩名研發人員，而截至2021年年底也僅有6名研發人員，其中兩人屬於高階管理人員。研發人員僅個位數，這樣的研發實力也頗為尷尬。

敷爾佳研發投入雖少，但在營銷費用上卻投入不菲。簽約明星代言人、贊助綜藝節目是常規操作，還有眾多博主種草推薦。招股書顯示，2019年至2021年，敷爾佳的宣傳推廣費用分別為7031萬、1。6億、2。3億，佔比分別高達60。93%、62。62%、89。26%。

2019-2020年，敷爾佳毛利率均在76%左右，2021年更是高達81。95%，遠超美妝行業70%毛利率的平均值。高毛利的背後，是敷爾佳經銷為主的銷售模式，除了分級經銷商，敷爾佳建立了以自然人經銷商為主的“聯盟經銷商”，成為經銷商的自然人幫助敷爾佳完成銷售，敷爾佳則給予3%-30%的銷售額返利作為激勵。據瞭解，自然人經銷模式無需提供相應資質證明，這也讓敷爾佳飽受“傳銷”爭議。

早在去年11月，國家市場監督管理總局釋出《醫療美容廣告執法指南》，對“醫美面膜”進行了闢謠，“械字號”逐漸失靈，醫美行業也迎來強監管時代。另外，華熙生物、鉅子生物、貝泰妮、珀萊雅等競爭者也佔據很大的市場份額，這些對於具有“網紅”特質的敷爾佳來說都是不利因素。