金融界12月27日訊息 近日，證監會國際部對華友鈷業、東方財富、天順風能、揚傑科技等7家企業出具境外上市反饋意見，問題多集中於GDR與A股股票的轉換率、GDR在限制兌回期屆滿後轉換為A股產生的影響以及募資的必要性與合理性等。

反饋意見要求，上述公司補充說明擬發行的GDR與A股基礎股票的轉換率及相應安排；結合公司本次GDR發行定價、潛在GDR投資者結構、目前獲得的投資者反饋、A股市場估值及流動性等因素，對GDR在限制兌回期屆滿後轉換為A股對其交易及市場的影響進行評估分析，並提出響應的應對預案。

GDR密集發行，市場擔心贖回風險不無道理。觀察科達智造、杉杉股份、格林美、國軒高科等A股公司在瑞士證券交易所發行的GDR表現：價格與同期A股一樣，先揚後抑；由於成交量少，價格並不連續，大量日K線呈“一”字形，與A股走勢貼合度不高，GDR的價格大多高於對應A股，這也就意味著GDR轉換成A股賬面可能會出現虧損或盈利有限。

業內專家表示，得益於GDR多項制度設計指向回兌風險防範，目前多家公司的GDR轉A呈現出平穩特徵。如，需要高於發行前平均交易日的90％或以上；GDR存在120日兌回限制期安排，也充分考慮了時間成本和不確定性，便於市場充分理解和消化。此外，在發行份額上，發行後需滿足含GDR在內的外資持股不超過A股總股本的30％，所以企業在取得證監會的大路條時，已有明確發行上限，這對平抑股價波動具有重要作用。

據瞭解，在2015年的中英經濟財金對話上，兩國確定以DR（存託憑證）的方式實現兩國證券市場的互聯。2018年，“滬倫通”正式啟動，2022年2月，證監會將“滬倫通”機制拓展到了瑞士、德國，上市公司赴歐上市的熱情空前高漲。

值得一提的是，相較於德國、倫敦兩地，上市公司更青睞於瑞士證券交易所。縱觀上述7家境外上市企業，除永太科技選擇在倫敦證券交易所上市外，其餘6家企業均選擇在瑞士發行GDR。

“瑞交所估值水平在歐洲範圍內相對較高。此外，在審批流程、監管制度等方面，瑞士證券交易所具備一定優勢。比如，申請材料稽核一般只需20個工作日；資訊披露制度方面，瑞交所為GDR發行人做出了部分豁免規定等。”業內專家分析表示。

談及赴歐上市原因，揚傑科技表示，為拓展公司的國際融資渠道，滿足公司海內外業務發展需求，提升國際化品牌和企業形象，該公司擬籌劃境外發行GDR，並在瑞士證券交易所掛牌上市。

為了擴充套件和延伸財富管理產品及服務，加大研發技術的合作與投入，子公司增資及海外分支機構建設、補充流動資金等東方財富擬發行GDR所代表的新增基礎證券A股股票不超過6。61億股。

風電龍頭天順風能則表示，為了加快公司國際戰略佈局，打造公司國際化品牌和形象，滿足國內外業務發展的資金需求，故籌劃境外發行GDR。

本文源自金融界