作者 | 戴鄂
編輯 | 繆凌雲
淨利潤三年虧損16億，總資產兩年增加40億，研發投入常年超過主營業務收入——“瘋狂”的財務資料背後，似乎表達了寒武紀矢志打造AI“中國芯”的決心。
作為中國最高水平的晶片開發公司之一，加上較高的產品毛利率，寒武紀吸引了來自具有國投、國新、中國電信、國調等國有資本背景的資金加持，以及阿里創投等民營資本的跟進。
當然，和英偉達、英特爾、AMD等老牌國際巨頭相比，寒武紀還有很長的路要追趕；在國內，也有著華為海思等實力強勁的行業參與者。
作為全球AI晶片領域首個“獨角獸”，寒武紀（全稱：中科寒武紀科技股份有限公司）最近一次外部融資發生在2019年9月，對應的公司估值約為221。6億元。
2020年3月26日晚間，寒武紀出現在上交所科創板IPO受理公司名單之中。
AI晶片後起之秀
具有中科院背景的寒武紀成立於2016年3月，致力於打造人工智慧領域的核心處理器晶片，讓機器更好地理解和服務人類。
公司的主營業務是人工智慧核心晶片的研發、設計和銷售，主要產品包括終端智慧處理器IP、雲端智慧晶片及加速卡、邊緣智慧晶片及加速卡以及與上述產品配套的基礎系統軟體平臺。
公司在成立後，就快速實現了技術的產業化輸出。先後推出了用於終端場景的寒武紀1A 、寒武紀1H 、寒武紀1M系列晶片，基於思元100和思元270晶片的雲端智慧加速卡系列產品以及基於思元220晶片的邊緣智慧加速卡。
其中，寒武紀1A、寒武紀1H已經集成於超過1億臺智慧手機及其他智慧終端裝置中。思元系列產品也己應用於浪潮、聯想等多家伺服器廠商的產品中，思元270晶片獲得第六屆世界網際網路大會領先科技成果獎。
寒武紀自身專注於智慧晶片的設計和銷售，同時將晶圓製造、封裝測試等其餘環節委託給晶圓製造企業、封裝測試企業及其他加工廠商代工完成。
在人工智慧晶片設計初創企業中，寒武紀是少數己實現產品成功流片且規模化應用的公司之一，矢志成為國際領先的人工智慧晶片設計公司，服務全球客戶。
寒武紀的控股股東與實際控制人是陳天石，直接持有33。19%的股份。
陳天石出生於1985年，2010年7月到2019年9月就職於中科院計算所。2016年3月創立寒武紀時，陳天石僅有31歲。現在，他擔任公司的董事長與總經理。
其他單獨持有寒武紀5％以上股份的股東包括中科算源及艾溪合夥。
合計持股5％以上的股東包括：南京招銀和湖北招銀（共同的控股股東），國投基金和寧波瀚高（共同的普通合夥人暨執行事務合夥人），以及古生代創投和智科勝訊（共同的普通合夥人暨執行事務合夥人）。
此外，寒武紀的股東里，還有一些知名的公司，比如阿里創投持股1。94%，科大訊飛持股1。19%等等。
高毛利，行業領先
首席科創官注意到，寒武紀的主要產品毛利率處於同行業較高水平。
2017年、2018年和2019年，寒武紀毛利率分別為99。96％、99。90％和68。19%，呈下降趨勢，主要是2019年公司拓展了雲端智慧晶片及加速卡、智慧計算集群系統業務，該兩項業務的毛利率低於終端智慧處理器IP。
目前，國內尚無與寒武紀在業務模式及產品種類上均完全可比的上市公司。在全球範圍內，現階段從事研發並量產AI晶片的主要有英偉達、英特爾、AMD、華為海思等公司。
單項產品方面，與行業可比公司相比，寒武紀的毛利競爭力也不弱。
招股書解釋稱，終端智慧處理器IP毛利率高，是由於公司的研發項口涉及的技術屬於前沿科技，採購用於晶片研發設計所需的軟體工具和硬體平臺不針對特定客戶專案，可供公司多個專案、多個環節使用，將終端智慧處理器IP相關研發支出計入當期研發費用。
雲端智慧晶片及加速卡業務2019年度毛利率水平高於國內可比公司平均水平，主要原因系公司雲端智慧晶片屬於人工智慧領域通用型智慧晶片，技術含量高，售價高於一般專用型功能晶片。公司雲端智慧晶片及加速卡業務毛利率水平高於Nvidia整體毛利率水平，主要原因系Nvidia整體業務中包含消費類顯示卡、終端SOC等毛利率相對較低的產品。
智慧計算集群系統的毛利率高，寒武紀解釋稱是由於使用了自主研發的雲端智慧晶片及加速卡、基礎系統軟體平臺。
然而在2019年度，一直是最大營收來源的“公司A”與寒武紀之間的合作發生變數，寒武紀三大高毛利產品要賣給誰呢？
大客戶未披露，賣系統來錢快
2017年到2019年，寒武紀的營業收入分別是784萬元，1。17億元，4。44億元，三年累計虧損了16億多。
報告期內，寒武紀向前五名客戶的銷售收入佔比分別為100％、99。95％和95。44%，前五名客戶集中度較高。
2017年和2018年，寒武紀向“公司A”的銷售額佔比較高，分別為98。34%，97。63%，也就是說這兩年下來，寒武紀的產品主要就賣給了這一家公司。
2019年，寒武紀從“公司A”取得的銷售收入同比減少近一半，然而營業額卻增長了近3倍，主要原因是新開發的智慧計算集群系統的業務貢獻。
2019年，寒武紀分別與西安洋東儀享科技服務有限公司、上海腦科學與類腦研究中心和珠海市橫琴新區管理委員會商務局達成了智慧計算集群系統的相關合作，並實現銷售收入 29618萬元。
智慧計算集群系統並不是直接的AI晶片產品，它搭載了寒武紀自主研發的雲端智慧晶片及加速卡，一上線就貢獻了公司2019年三分之二的營收，而直接賣雲端智慧晶片及加速卡創造的營收佔比僅為17。77%。
籌資28億，還差多少？
此次科創板IPO，寒武紀計劃發行4010萬股，籌集28個億來發展雲端、邊緣端等主要晶片產品以及補充流動資金。
2017年到2019年，寒武紀研發費用佔營業收入的比例分別為380%、205%、122%，力度很大，可是仍然遠遠不夠。
積體電路設計行業技術升級和產品更新迭代速度較快，發展方向具有一定的不確定性，寒武紀仍然處於摸索階段。
由於人工智慧應用場景的不斷湧現和對計算能力的要求不斷提升，人工智慧晶片的需求量不斷上升。市場需求的提升吸引了各家國際積體電路巨頭企業加大了對該領域的投入，市場競爭逐步加劇。
與英偉達、英特爾、AMD等國際大型積體電路企業相比，寒武紀在整體規模、資金實力、研發儲備、銷傳渠道等方面仍然存在著較大的差距。
英偉達2020財年營業收入為109。18億美元，淨利潤為27。96億美元；英特爾2019財年營業收入為719。65億美元，淨利潤高達210。48億美元；AMD2019財年營業收入為67。31億美元，淨利潤為3。41億美元。
寒武紀目前不到1億美元的營收，在歷史悠久、身經百戰的國際巨頭面前顯得不值一提。
國內企業中如華為海思及其他晶片設計公司也日漸進入該市場，寒武紀面臨著市場競爭進一步加劇的狀況。未來如果公司不能實施有效的應對措施，將可能面臨主要產品銷售不及預期、產品毛利率下滑等不利情況。
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