（報告出品方/作者：中泰證券，曾彪、吳鵬）
1 微逆：提高發電效率，徹底解決火災隱患
微型逆變器：由美國Enphase公司最先推出
微型逆變器由美國Enphase公司最先推出：2009年，Enphase公司推出產業化商業應用的微型逆變器。微型逆變器是 將逆變器直接與光伏元件連線，各元件並聯，每塊元件都能在最大功率點進行工作，單體容量一般在5KW以下。
系統總體效率更高，發電量更大：集中式或組串式逆變器的光伏功率輸出受單塊元件的功率制約。微型逆變器能夠在 元件級實現最大功率點跟蹤（MPPT），透過對各模組的輸出功率進行最佳化，使得整體輸出功率最大化。
安全性較高，可徹底解決由高壓拉弧引起的火災
光伏發電系統的風險：運維觸電風險、火災風險和施救風險。集中式或組串式逆變器系統直流電壓可達600-1500V， 而微型逆變器採用並聯方式接入電網，直流電壓一般不超過80V，徹底解決由高壓拉弧引起的火災。
元件級產品主要有微型逆變器、關斷器和最佳化器：組串式+關斷器/最佳化器方案僅解決了觸電和施救問題，未徹底消除 火災隱患，微型逆變器憑藉低壓接入特性，徹底消除了觸電、火災和施救風險。
微型逆變器滲透率不斷上升
因成本降低，全球元件級裝置（MLPE）中微逆滲透率上升。在現有成熟組串式逆變器、需要實現元件級關斷要求的 市場裡，“組串式逆變器+關斷器”方案具有一定的價效比優勢，“組串式+關斷器”的方案主要適用於功率相對較大 的應用場景，微型逆變器方案具有更佳的安全性，在中小功率應用場景中更具價效比優勢。
受政策推動，美國戶用光伏MPLE廠商滲透率逐年上升。2020年Enphase和Solaredge滲透率合計超過90%。
歐美是微逆最主要市場，拉美地區出貨量增速較快
全球逆變器出貨量迅速增長：2020年全球逆變器出貨量為185GW，同比增幅43%，逆變器市場規模已達71。9億美 元。微型逆變器出貨量為2。28GW，佔比1。2%，市場規模已達7。41億美元，佔比10。3%。
北美和歐洲是兩個微型逆變器最主要的市場：2016-2020年期間，北美和歐洲市場微型逆變器出貨量合計佔比均超過 80%，拉美地區微型逆變器的出貨量迅速提升，2020年佔比8%。
2 分散式佔比、滲透率雙驅動，微逆市場有望迎來爆發
微逆市場空間=分散式市場*微逆滲透率
分散式市場發展、微逆滲透率提高，二者共同決定了微逆的市場空間。近年來全球分散式光伏新增裝機量和微型逆變 器滲透率均有提升，2020年微逆滲透率達5。01%。
未來仍將呈現集中式和分散式共同發展的市場格局：隨著分散式光伏發電優勢逐漸發揮，中國、巴西、印度等分散式 市場將快速增長，歐美分散式市場保持穩定增長。
中國分散式受益於“整縣推進”和“鄉村振興”
中國分散式新增裝機佔比突破50%：近年來中國分散式新增裝機佔比提升迅速，2021年達到55%，光伏發電集中式與 分散式並舉的發展趨勢明顯。
中國分散式裝機佔比將進一步提升：隨著整縣推進、公共綠色建築發展、鄉村振興、分時電價機制、相關地方政策、 國有企業進入市場等利好政策措施釋出，我們預計2025年我國分散式新增裝機量將達到75GW。
中國新增光伏裝機量最高，歐洲保持50%新增分散式佔比
中國新增光伏裝機量最高，遠超其他地區，美國、歐洲次之。以巴西為主的拉美地區新增光伏保持高增速。日本新增 分散式佔比保持40%以上，印度分散式佔比較低。
澳大利亞分散式佔比超過70%、歐洲保持50%新增分散式佔比：澳大利亞太陽能資源優質，分散式佔比最高。歐洲市 場相對成熟，各國政策利好，預計未來分散式保持穩定增長。
安規標準提升，元件級產品有望迎來爆發式增長
世界各國紛紛提升安規要求：美國NEC安規標準每三年更新一次，要求實現“元件級關斷”，澳洲提高關斷要求，歐 盟立法設定關斷後最高電壓。
安規提升結合BIPV發展共同助力國產元件級產品：最新推出的綠色建築政策也將助力光伏建築一體化（BIPV）的發展。 分散式光伏安全徵求意見稿結果釋出後國內元件級產品將迎來爆發式增長。
俄烏戰爭導致能源危機，歐洲電價大漲
歐洲加速新能源替代，旨在擺脫俄羅斯進口限制：歐盟屢次提升計劃光伏裝機量，德國計劃提前15年實現100%可再 生能源發電，英國計劃大幅提升光伏裝機量，西班牙、法國光伏產業受益於援助計劃。
國產元件產品海外爆單：2022年一季度元件級產品海外市場爆單。歐洲電價上漲300%，刺鐳射伏需求量劇增，戶用 側光伏+儲能系統安裝意願強烈，市場前景廣闊。
分散式光伏穩中有升，微逆市場快速擴張
預計2025年全球光伏新增裝機將達507GW，分散式佔比50%，2020-2025年全球光伏新增裝機量CAGR為29。73%。 全球分散式光伏市場穩中有升，將持續帶動微型逆變器市場的發展。
預計2025年微型逆變器市場規模將達325億元，2020-2025年CAGR為47。22%，出貨量將達38GW。隨著技術成熟、 成本下降，以及安全規範逐漸嚴格，微型逆變器市場規模將進一步提升。
預計2025年歐美仍是全球微逆最主要市場
預計2025年美國微逆市場規模佔全球41。53%，市場規模達134億元：歐洲微逆市場成熟，分散式佔比和微逆滲透率均 高於全球平均水平，加之戰爭擾動下歐洲能源危機意識加強，微逆市場規模有望大幅提升。
巴西分散式增長速度最快：巴西最新頒佈的淨計量法案將極大促進分散式光伏的發展。中國分散式新增裝機量最大， 隨著國內安規進一步提升，將成為微逆最大的潛在市場。（報告來源：未來智庫）
3 積極拓展海外渠道，國產微逆出口替代進行時
1.產品：國產微逆種類多、功率覆蓋廣、功率密度高
國內各型別產品功率密度普遍高於國外：功率密度是反映逆變器設計能力的核心技術指標，高功率密度意味著更高效 的電能變換、更低的原材料成本和更便捷的安裝。
國產微逆產品齊全，功率範圍寬，為客戶提供更多選擇：美國小功率屋頂光伏專案中戶用佔比較大，目前以一拖一、 一拖二產品為主，國產一拖六產品領先全球。可比產品型號中，禾邁一拖四微逆在全功率範圍內具有較優的效率水 平。
2.研發：海外廠商研發投入佔比高
海外廠商專利數量、研發投入均高於國內：Enphase、Solaredge專利壁壘高，研發投入佔比高於國內廠商。昱能公 司研發人員佔比約48%，其他公司均為28%。
Enphase、Solaredge差距正在不斷縮小：作為微逆、組串+最佳化的龍頭，Enphase、Solaredge仍佔據市場絕對份額。 2021年Enphase營業收入為88億元，同比增長65%，Solaredge為125億元同比增長24%。
3.毛利：禾邁毛利率水平領先
銷售區域對毛利率的影響：昱能在美國市場佔比高於禾邁10-20%，海外市場毛利率低於禾邁15%，且面臨Enphase 競爭壓力較大，產品定價低於Enphase，難以獲得較高毛利。
功率密度對毛利率的影響：禾邁同型可比產品功率密度高於昱能100-300W/L，意味著禾邁使用的原材料更少，但隨 著昱能大電流微逆新品更新替代，可匹配大功率元件，毛利率差異將得到進一步縮小。
4.市場渠道：Enphase、Solaredge主打歐美市場
Enphase全球微逆市佔率超50%：2020年Enphase微逆市佔率全球第一，昱能科技位居第二，同屬國內廠商第一位。 2021年Enphase美國地區收入佔比80%，Solaredge歐美地區收入佔比85%。
國產廠商將逐步進入歐美市場：北美地區是微逆最大的應用市場，出貨量佔全球約70%。國內廠商優先佈局拉美新興 市場，未來將逐步搶佔歐美市場份額。
5.商業模式：擴大業務版圖，提供全面能源服務
提供完整的戶用太陽能解決方案： Enphase、Solaredge近年收購多家公司，為其開發能源解決方案提供全面支援。 公司不斷擴大產品範圍，推出家用能源平臺，連線電動汽車，太陽能儲存，智慧電錶和家用電器。
創新和前瞻性舉措： SolarEdge開發虛擬發電廠軟體，相容所有公司的逆變器技術。Enphase建立數項戰略合作伙伴 關係以擴充套件其AC模組業務，包括Sunrun、Sunpower、LG、松下等。
4 投資分析：乘分散式之風，國產微逆揚帄啟航
4.1禾邁股份：發展歷程
禾邁股份是一家從事光伏逆變器等電力變換裝置和電氣成套裝置及相關產品研發、製造與銷 售的國家高新技術企業，其中光伏逆變器及相關產品主要包括微型逆變器及監控裝置、模組化逆變器及其他電力變換 裝置、分散式光伏發電系統，電氣成套裝置及相關產品主要包括高壓開關櫃、低壓開關櫃、配電櫃等，產品廣泛應用 於全球分散式光伏發電系統領域。 禾邁擁有成熟可靠的技術、專業奮進的團隊，致力於賦能業主及專業人士。創始人楊波與趙一畢業於浙江大學電力電 子專業，獲博士學位。
4.2昱能科技：發展歷程
昱能科技股份有限公司成立於2010年，是由海歸團隊與民營資本相結合創辦的一家科技型企 業。公司專注於MLPE元件級電力電子的研發及產業化，產品包括微型逆變器、智控關斷器、功率最佳化器、EMA智慧 監控及運維平臺及光伏系統解決方案。自2011年起持續發力佈局全球，相繼在美國、澳大利亞、法國、荷蘭、墨西哥等國際主要光伏應用市場成立分、子公 司，形成了全球化的銷售服務網路，躋身全球第二大微型逆變器產品供應商。
4.3德業股份：發展歷程
寧波德業科技股份有限公司是一家集研發、設計、生產、銷售、服務為一體的大型製造型科技 企業，目前旗下擁有太陽能逆變系統、變頻控制系統、環境電器系列、熱交換器系列四大核心產業鏈。公司主營業務發展階段。2000年至2006年：公司主營注塑件、模具、鈑金件等產品，為美的、長城汽車等客戶提供產 品配套，同時小批次生產除溼機等環境電器產品。2007年起，開始為美的配套生產家用空調熱交換器，同年子公司德 業變頻成立，公司業務開始涉及電路控制領域。2015年，公司實行業務調整，確定了熱交換器系列、電路控制系列和 環境電器系列三大發展主線。
報告節選：
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精選報告來源：【未來智庫】。