淨值腰斬幾人回？

許多投資者或多或少都想過一個問題：“如果基金需要長期持有，那麼多長時間算長期？”

畢竟時間一拉長，回撤就是每一位投資者終要遇見的挑戰。

在1974年石油危機期間，即使是被譽為“奧馬哈聖人”的沃倫·巴菲特同樣經歷了淨值腰斬，但彼時他卻認為自己面對當下市場就猶如一名好色之徒進入了女兒國，並用格雷厄姆的名句迴應了對他的質疑：“市場短期是投票器，長期是稱重機。”

而在經歷了2021年與2022年開年的下跌後，如今的市場也正不斷考驗著基金經理的能力和投資者的耐心。個股跌得頭也不回，基金在一次又一次套住基民，然後被基民送上熱搜。

喧囂之外，重要的問題是，究竟哪些基金經理有強大的淨值修復能力？我們或許可以從一些歷史中尋找答案——誰曾經經歷了腰斬？又有誰最終活了回來？

以及一個同樣重要的問題，他們用了多久修復了淨值？

腰斬基金

2008年與2015年，A股經歷了行情急轉直下的熊市，許多基金在創下新高後回撤超50%。

從總數上來說，在國內公募基金業二十幾年的歷史中，淨值最大回撤超過50%的主動權益基金共602只（普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型、非ETF類QDII基金），其中最大回撤幅度排名前20只基金如下：

橙色為淨值已修復、藍色為淨值目前仍未修復

如果在基金最大回撤前的淨值最高點買入，期間不做任何操作，直至基金淨值回到或超過回撤前最高點視為回本，那麼這602只基金的回本時間分佈如下（以復權單位淨值計算、計入C類份額，下同）：

在所有淨值腰斬的基金中，能在2年內回本的基金佔比約0。17%（餅圖中近乎不可見）、2~3年內回本佔2。50%、3~4年內回本佔1。83%、4~5年內回本佔13。64%、5~6年內回本佔39。43%、6~7年內回本佔6。99%、7~8年內回本佔18。80%、8年以上回本佔2%、剩餘仍有約14。64%的基金至今未回本。

其中包括許多基民耳熟能詳的明星產品同樣經歷過淨值腰斬，其中回本時間最長的為景順長城新興成長，耗時10年以上才恢復最大回撤起點水準，其餘大部分則在5~8年間回本，期間許多隻基金已換過幾任基金經理。

從歷史資料中看，如果買在腰斬基金的高點，將有2/3以上的機率需持有5年以上才能回本。這樣的持有周期足以令大部分“新新基民”望而生畏。

當然上述只是極端情況，期間同樣可以透過定投等手段縮短回本週期或及時止損。但是，此前超過1/3的腰斬基金能在5~6年的時間區間內回本也並非僅僅由於“正態分佈”，反而更大一部分原因來自於過去十幾年間A股市場的歷史偶然性。

在602只腰斬基金中，淨值最大回撤的起點普遍集中在2007~2008年和2015後半年的兩輪大熊市中，尤其在2015年，多達416只基金在當時一路向下，回撤迅速超過50%。而淨值修復日則集中在2014~2015前半年和2019~2021三年結構性牛市的強Beta市場，其餘年份能修補超過50%以上回撤的基金僅28只。

過去十幾年間A股市場5~6年一次的牛熊轉換週期，在一定程度上奠定了此前出現腰斬的基金能在5~6年內修補淨值的基礎。

面對淨值腰斬，有些基金經理憑藉一己之力修復了淨值、有些則通過歷任基金經理的努力創出新高、還有一些卻堅持至今仍未回本。

那麼，有多少基金經理從淨值腰斬中走出來了呢？

從腰斬中走出的基金經理

除去已離任的基金經理，僅計算基金經理在現任基金的任職期間經歷過50%以上回撤的共有95位，其中有8位基金經理至今未修復自己任期內出現的淨值腰斬。