智通財經APP獲悉，中信建投釋出研究報告稱，首予綠田機械（605259。SH）“買入”評級，預計2021-23年淨利潤為1。4/1。76/2。22億元，同比增20。5%/26%/25。8%，EPS為1。59/2/2。52元/股，PE為23。4/18。6/14。8倍。公司21-23年有望保持高速增長，對標巨星科技、創科實業，予22年25倍估值。

中信建投主要觀點如下：

高壓清洗機後起之秀，迅速擴大競爭優勢

綠田機械成立於2002年，主營業務包括通用動力機械產品和高壓清洗機兩個板塊。高壓清洗機是公司未來收入的主要增長點。高壓清洗機是指透過動力裝置驅動高壓柱塞泵產生高壓水來沖洗物體表面的裝置，主要應用於汽車行業、船舶行業、建築業、市政環衛、養殖畜牧等領域。

公司2016年開始大力拓展家用高壓清洗機業務，年銷量從2016年的10。5萬臺迅速增長至2020年的170萬臺，預計2021年同比增長接近60%。2020年，公司高壓清洗機總產能為160萬臺，產能利用率高達116%，IPO募投專案達產後年新增高壓清洗機180萬臺，可滿足公司未來兩年成長需求。

家用清洗機使用壽命約為3年，海外市場需求穩定增長

在歐美髮達國家，高壓水射流技術已經成為主流清洗技術，廣泛應用於庭院清掃、洗車等家庭場景。2016-2020年全球高壓清洗機銷售額從約25。9億美元增長至約33。6億美元，年複合增長率為6。8%。公司收入來源以外銷為主，2020年海外收入佔比70%。

消費升級推動國內需求，線上線下積極開拓國內市場

國內消費升級使得人們對清潔工具的舒適度、便捷度和個性化要求逐漸提高，中國高壓清洗機的普及度有望得到快速提升。根據統計資料顯示，2016-2020年中國市場銷售額整體呈增長狀態，年複合增長率約8。6%，2020年約為22。5億元。公司大力佈局國內市場，透過參加展會、電商營銷等方式大力拓展國內市場。2018-2020年，公司主營業務收入中內銷佔比分別為19。47%、24。41%和28。70%。公司近兩年積極參加雙十一活動，銷售收入連續翻倍。

立足家用拓展商用，注重自主品牌建設

公司目前主要以家用高壓清洗機為主。2020年，公司銷售高壓清洗機約185萬臺，其中近160萬臺為家用高壓清洗機。明年開始，公司將重視商用市場的開拓，家用高壓清洗機均價為303。1元/臺，商用高壓清洗機均價為1380元/臺，同時毛利率水平也顯著高於家用清洗機近10pcts。公司過去主要以ODM經營銷售為主，為其他品牌商設計並製造產品。近幾年著力拓展自有品牌，2020年，公司OBM佔比達31%，OBM+ODM佔比接近90%（整體收入，含通用動力裝置）。

風險提示：

市場競爭加劇風險、客戶拓展緩慢風險、原材料價格波動風險。