馬斯克對假裝收購 Twitter 失去了興趣。
馬總攤牌了，不裝了。
最開始的時候，從大局看，馬斯克是佔上風的。埃隆馬斯克是世界首富，和許多有錢人一樣，他有一些不尋常且昂貴的愛好。他的愛好之一是他有時喜歡假裝收購上市公司。他可能覺得這很有趣，為什麼不呢？當假裝要收購一家上市公司時，這會以他為中心製造出一場大戲。他用希望完成交易為理由，左右各種老闆，動員大批銀行家和律師，以及資金來源和隨機的追隨者，然後當他感到無聊時，他可以告訴所有這些人“哈哈，逗你們玩兒呢”，然後所有人相視一笑？
這的的確確是一個昂貴的愛好！當馬斯克在 2018 年假裝要將特斯拉公司私有化時，他不得不向美國證券交易委員會支付 2000 萬美元的罰款，也不再擔任特斯拉董事會主席。可能真的不應該到處搞這種假動作。SEC 有時會把這種行為認定為證券欺詐。但馬斯克實在太有錢了，他可以為這種“小玩笑”輕鬆支付 2000 萬美元的罰款。顯然，他對假裝收購上市公司的興趣並未減弱。
所以今年四月，馬斯克又宣佈他想收購推特公司。為什麼不這麼幹呢？馬斯克似乎從使用 Twitter 中獲得了很多樂趣，而假裝購買 Twitter 是在 Twitter 上製造戲劇性的好方法。當時，我認為可能和特斯拉那件事兒一樣，他確實也做了一些事情。”通常，”我寫道，“如果一家上市公司的億萬富翁執行長提議收購一家公司，他開玩笑的可能性很低。如果這人是馬斯克，從歷史教訓上看，這事兒是的真的機率最多隻有50%。”
但他迅速安排融資（向銀行支付數百萬美元的承諾函費用）並與 Twitter 簽署合併協議，讓我感到驚訝。如果他假裝收購 Twitter，沒有必要做戲做全套啊？但他經常為了一個笑話而精心操作（而且價格昂貴）——他賣了 20，000 個火焰噴射器來開一個關於火焰噴射器的玩笑，還創立了Boring Co。來開一個關於隧道的玩笑（？？？）——所以誰知道呢。他會像模像樣的安排數十億美元的融資，簽訂具有約束力的合併協議，還有包含特定績效條款和 10 億美元的分手費，這是一個笑話嗎？要我說肯定是！其他人可能不會開這樣的玩笑！但他是馬斯克，他會！
無論如何，在他簽署協議後不久，市場就下跌了。4 月 12 日，也就是馬斯克宣佈報價的前一天，Twitter 的股價收於 44。48 美元；他同意支付每股 54。20 美元。從那以後，Twitter 肯定已經貶值：該股週五收於 36。81 美元，其他社交媒體股票也出現了自 4 月以來的大幅下跌。（Snap Inc。 自 4 月 13 日以來下跌了約 57%；Meta Platforms Inc。（Facebook）甚至也下跌了 20% 以上。）與此同時，馬斯克財富的主要來源特斯拉的股票自他宣佈對推特的收購報價訊息以來，也下跌了近 27%。Twitter 的價值低於馬斯克同意為其支付的費用，而馬斯克也沒有他同意購買Twitter時那麼有錢了。當然了，這些不是馬斯克退出交易的正當理由：具有法律約束力的合併協議不允許他因股市或自身財富的變化而終止交易。但這是的確是馬斯克可能想要退出交易的原因，即使他第一次簽署協議時並沒有開玩笑。
不過，人們應該對他第一次簽署協議時的開玩笑的可能性保持開放態度。有些人認為馬斯克沒有兒戲：“畢竟，埃隆·馬斯克還煞有其事的為 Twitter 制定了一個深思熟慮的商業和財務計劃，該計劃在 2022 年 4 月上旬的經濟條件下奏效，但後來條件發生了變化，該模型不再有效”。有些人則認為馬斯克就是故意的：“埃隆馬斯克異想天開地認為擁有 Twitter 可能會很有趣，所以他簽署了一份合併協議，並沒有把它當回事，然後一週後就失去了興趣”。我個人對他收購 Twitter 提議的第一反應就是惡作劇，我可能是正確的。他只是比我預期的更加致力於證明這一點。
有兩點是確定的：
埃隆馬斯克表示，他將終止以 440 億美元收購 Twitter Inc。 並將其私有化的協議，這引發了與 Twitter 公司的法律糾紛。
馬斯克的代表週五在致信中表示，Twitter 作為監管檔案的一部分，Twitter 對社交網路上垃圾郵件機器人的數量做出了“誤導性陳述”，並且沒有“遵守其合同義務”來提供有關如何評估這些機器人的流行程度的資訊。
Twitter表示將在法庭上進行反擊。
這封信由 Skadden， Arps， Slate， Meagher & Flom LLP 的 Mike Ringler 簽名，他是馬斯克的律師。Ringler 給為什麼應該允許馬斯克退出交易提供了三個藉口。
第一個藉口是：Twitter 一直在對機器人的事情上撒謊。至少八年來，Twitter 在其提交給 SEC 的檔案中表示，它估計可獲利的每日活躍使用者中只有不到 5% 是“虛假或垃圾賬戶”，並且在合併協議中，Twitter表示其提交給 SEC 的檔案是準確的。
Ringler 說：“Twitter 似乎大大低估了其 mDAU 計數中垃圾郵件和虛假帳戶的比例。”
這種說法沒有任何證據。該說法的唯一依據是“馬斯克先生的顧問對 Twitter 迄今為止提供的資訊的初步分析導致馬斯克堅信，報告的 mDAU 計數中包含的虛假和垃圾賬戶比例遠高於 5%。”請注意，Ringler 並沒有說分析表明機器人“大大高於” mDAU 的 5%：我懷疑馬斯克的顧問知道這是錯誤的事實。他們只提出馬斯克“堅信”的主觀主張。
機器人的事，朋友們，我也不知道啥情況。我們之前已經討論過這個問題。回到市場崩盤之前，在他假裝要收購 Twitter 的時候，馬斯克說要透過收購來解決機器人問題。現在，由於機器人問題，他又想要退出交易。他可能真的不在乎什麼機器人的問題。
儘管如此，作為一個法律問題——在這裡我要強調的是，本專欄中的任何內容都不是法律或投資建議；不論你持有 Twitter 或 馬斯克的股票，你應該諮詢你收費昂貴的律師，如果你正在閱讀這篇專欄文章來押注 Twitter 的股票，別看了。
但作為一個法律問題：這個藉口是否足以讓他擺脫困境？嗯，走著看吧。如果馬斯克能夠證明 Twitter 多年來故意大量低估機器人賬戶的數量，一直在對其股東和廣告商進行欺詐，誘使公司購買 Twitter 廣告和股東購買 Twitter 股票，那麼當然，也許這會讓馬斯克安全的退出交易。如果，Twitter 確實證明了合併協議SEC 的檔案是沒問題的，SEC 的檔案也確實說 Twitter 估計機器人在 mDAU 中的比例低於 5%，儘管他們宣告說“這個估計的資料是基於對賬戶樣本的內部審查。”
另一種情況，如果 Twitter 在撒謊——如果它明確知道機器人真的佔 mDAU 的 75%——那麼我認為這個宣告就是假的。再一次，沒有絕對證據證明這一點，Ringler 的信相當清楚地表明，馬斯克永遠不會為此提供證據。
即便Twitter的資料真的不對，馬斯克也不能僅僅因為 Twitter 的一項陳述錯誤而退出交易。他必須完成交易，除非陳述是虛假的，並且會對 Twitter 產生“重大不利影響”。這是一個著名的定義不足的術語，但它通常需要是一個相當災難性的影響才能成立。如果機器人佔 mDAU 的 6%，無論如何構不成災難影響 。
如果機器人佔 mDAU 的 75%，而 Twitter 一直在故意誤導其廣告商，而馬斯克可以揭露該騙局，廣告商逃離，而 Twitter 因其欺詐而面臨法律麻煩，那麼肯定會產生重大不利影響。儘管馬斯克花了幾個月的時間尋找證據，但根本沒有證據證明這一點。而且這顯然是不真實的！公司在 Twitter 上做廣告是因為它可以促進銷售！人們使用 Twitter 是因為其他非機器人使用者也使用 Twitter，因此它是一個有用且令人愉快的社交網路！與大多數 Twitter 使用者相比，與機器人的互動要多得多的馬斯克沉迷於 Twitter，因為它充滿了真實的人！這就是他遇到給他生孩子的女朋友的方式！埃隆馬斯克以某種方式暴露了除了他自己和一些垃圾郵件機器人之外，Twitter 沒有真人的結論是荒謬的！
第二個藉口是：Twitter 沒有向馬斯克提供有關機器人問題的足夠資訊。這是一個更好的藉口，出於技術上的法律原因，我們之前也討論過。在合併的交割條件中，陳述以“重大不利影響”為條件；僅僅發現陳述是虛假的，也不會賦予馬斯克終止交易的權利，除非它導致 MAE。但契約有“所有重大方面”的限制。如果馬斯克能夠證明 Twitter 沒有遵守其義務，他就可以退出交易。
Ringler 說，馬斯克合理地要求提供一堆關於機器人的資訊，而 Twitter 並沒有給他足夠的資訊：
早在 2022 年 5 月 9 日，馬斯克和他在摩根士丹利的財務顧問就一直要求 Twitter 提供關鍵資訊，從那時起就一再要求 Twitter 提供 mDAU 資料與平臺上虛假或垃圾賬戶普遍存在之間的關係。5 月 25 日的信中明確表示：盡職調查請求清單的第 1。03 至 1。13 項包含對企業資料和其他資訊的高優先順序請求。
從那時起，馬斯克先生提供了許多額外的後續請求，所有這些後續要求都是想填補 Twitter 提供的不完整資訊中的空白，以迴應他對 Twitter 報告的 mDAU 計數和報告的虛假和垃圾郵件賬戶估計值的資訊的請求。
當我們上次討論這個問題時，我寫道：
馬斯克可以直接向 Twitter 提要求，比如，“給我每個可獲利的每日活躍使用者的手機號碼，這樣我就可以給他們打電話，看看他們是否是機器人”，Twitter 將不得不判斷這要求是否合理，有沒有違反任何法律等。如果Twitter 說不，馬斯克可以不接受Twitter 的拒絕，最終可能會上法庭，如果他贏了，馬斯克有能力終止交易。如果Twitter 同意，馬斯克就能拿到他想要的材料資料。“告訴我們你所有的使用者上週四在想什麼，”馬斯克為什麼沒這麼做呢？
事實上，Ringler 的信清楚地表明，這就是馬斯克的目的：他會詢問有關機器人的資訊，就算Twitter 會給他，然後他會要求更多，他會繼續努力獲取他可以用來破壞 Twitter 的 SEC 報告的資訊。他本來就打算把 Twitter 埋在對資料的大量需求中：
2022 年 6 月 17 日（“6 月 17 日的信”），馬斯克先生重申了他的要求，為了支援 Twitter 的陳述，他要求“訪問使用的樣本集和執行的計算，以及任何相關的報告或分析，即只有不到 5%的 mDAU 是虛假或垃圾帳戶。”為此，馬斯克先生要求 Twitter 提供“過去八個季度以及現在的 mDAU 的每日測量值”。該資訊源自馬斯克先生在 5 月 19 日盡職調查請求清單第 1。01-1。03 節中首次尋求的資訊。最後 Twitter 提供了有關 mDAU 計算的某些摘要資料，但 Twitter 並未按要求提供完整的每日測量值。
馬斯克還要求 Twitter 提供隨機分類的其他資訊，有趣的是，包括其投資銀行家的財務模型。
為此，馬斯克先生在 6 月 17 日要求提供各種董事會材料，包括 2022 年自下而上的有效財務模型、2022 年預算、更新的計劃或預算草案以及高盛估值的工作副本其公平意見的模型。Twitter 僅提供了高盛董事會最終簡報的 pdf 副本。
這都是些多麼奇怪的要求。和這筆交易一樣奇怪。當然，馬斯克在異想天開地提出以每股 54。20 美元的價格收購 Twitter 之前，並沒有做任何財務建模。但高盛在向 Twitter 董事會推薦他們接受這一提議之前做了一些建模。所以現在馬斯克想要高盛的 Excel 電子表格（Twitter 肯定沒有），並且出於某種原因要求 Twitter 提供Twitte自己都沒有的表格給他。
這個藉口會起作用嗎？好吧，就像我說的，它比關於機器人的藉口要好點兒。它仍然讓我覺得難以置信。僅僅從Ringler 自己的信中，你就可以看出 Twitter 為向馬斯克提供了他合理需要的資訊做了很多工作，而且馬斯克不斷提出越來越無厘頭的要求。很難想象法官會同情馬斯克。
此外，雖然，合約實際上並沒有說“你必須向馬斯克提供他要求的任何資訊”。它說，Twitter 必須向馬斯克提供他需要的資訊，“用於與完成本協議所設想的交易相關的任何合理商業目的”。由於他幾個月來一直明確表示，他希望所有這些資訊實際上都是為了收購達成，因此 Twitter 有一個不錯的論點，馬斯克所做的一切都與收購的完成無關！
同樣，Twitter 不必向馬斯克提供任何“如果本協議所設想的交易未完成，將對公司或其子公司造成重大競爭損害”的資訊，而且很明顯，馬斯克計劃使用任何從 Twitter 得到訊息，透過說它正在對其廣告商進行大規模欺詐來破壞其業務，他已經這麼做了。所以 Twitter 有一個非常合理的理由不給他更多資訊。
未來怎麼樣誰也不知道。我不知道有任何因違反資訊契約而被終止的合約。遵守契約通常很容易——只需向買家提供他們想要的資訊！買家通常不會用它來騷擾賣家併為離開創造藉口。但如果馬斯克僥倖逃脫，我想這將成為一種更常見的策略。
第三個藉口是另一個約定。在合併協議的第 6。1 節中，Twitter 承諾，在簽署和完成之間“在正常業務過程中盡其商業上合理的努力來開展公司及其子公司的業務”。Ringler 的信中辯稱，Twitter 並沒有按照常規方式開展業務：
Twitter 解僱了兩名關鍵的高階員工，即收入產品主管和消費者總經理，以及 7 月 7 日宣佈裁員三分之一的人才招聘團隊的行為，都暗示這種策略。Twitter 還實行了普遍的招聘凍結措施，甚至可以重新考慮優秀的工作機會。此外，自合併協議簽署以來，三名高管已從 Twitter 辭職：資料科學負責人、Twitter 服務副總裁以及健康、對話和增長產品管理副總裁。公司尚未獲得母公司對其業務行為變更的同意，包括上述具體變更。
我懷疑法院是否真的會讓馬斯克退出交易，就因為 Twitter 解僱了兩名員工。（員工辭職，這不是 Twitter 可以控制的；而且他們中的大多數人可能就是因為馬斯克而辭職。）解僱員工和減少招聘是很平常的事情，尤其是在應對經濟衰退時。（很明顯，特斯拉已經凍結了招聘，因為馬斯克對經濟有一種“超級糟糕的感覺”。）
在解僱這些人之前，他們沒有給馬斯克一點禮貌的通知，這很奇怪嗎？如果 Twitter 的 CEO 給馬斯克發了一封電子郵件，上面寫著“嘿，我要解僱一些人，解僱這件事兒讓你看上去很酷”，馬斯克絕對會答應的！他想解僱 Twitter 上的所有人！
會發生什麼？呃，我不知道。Twitter“計劃採取法律行動來執行合併協議，”其董事會主席在推特上寫道，並且“相信我們將在特拉華州衡平法院獲勝。”馬斯克的藉口都非常可笑，我懷疑法庭不會在這方面站在馬斯克一邊。他對自己在胡鬧的事實太開放了。不可能有人會認真對待這些爛藉口。
但補救措施確實是個問題。如果法院對 Twitter 進行了裁決——也就是說，如果法官得出結論，認為馬斯克的藉口不足以讓他退出交易——那麼就有兩種可能的結果，而且它們非常不同：
馬斯克可能會因為無理退出交易而支付 10 億美元的反向終止費；或者
法院可能會下令“強制執行交易”，這意味著馬斯克將不得不為其全部335 億美元的股權承諾提供資金並收購 Twitter。
馬斯克的目標大概是隻支付 10 億美元的損失換取退出 Twitter的這筆交易。這會讓整個假裝購買 Twitter 的玩笑成為一個史上最昂貴的玩笑，但絕對是他買得起的玩笑。如果真的支付 335 億美元，可能就不得不真的擁有和運營 Twitter ，那還能有什麼樂趣。
為了讓法院下令履行交易，必須滿足兩件事。首先，法院必須願意。這是一種嚴厲的補救措施，迫使一個人花費 335 億美元購買他不想要的公司，你可以想象特拉華州的一位總理眨眼就讓他支付 10 億美元的分手費。你想要一個滿腹委屈的馬斯克負責推特事物嗎？Twitter 在某種程度上是一種公共設施，正如馬斯克所說的“城市廣場”的概念；如果他為了出口惡氣直接把 Twitter 關閉怎麼辦？
馬斯克的誠意如此惡劣——他似乎對法律和他簽署的合同漠不關心。一方面，這種漠不關心的態度肯定會惹惱特拉華州的州長；特拉華州喜歡將自己視為公司交易的穩定場所，擁有可預測的法律和具有約束力的合同，而馬斯克的滑稽動作破壞了這一點。另一方面：如果法院命令馬斯克完成交易而他拒絕了怎麼辦？他們不會把他關進Chancery監獄。這傢伙非常蔑視法律權威；他認為他凌駕於法律之上。馬斯克與法官之間的攤牌可能會破壞特拉華州的公司法。
另一件必須發生的事情是“債務融資……已經或將在收盤時獲得資金。”馬斯克同意以 335 億美元的自有資金和 130 億美元的銀行債務融資收購 Twitter，如果銀行不給 130 億美元，那麼他也就不必提供他的 335 億美元：在這種情況下，他可以支付 10 億美元離開。
現在，銀行已經簽署了承諾書，要求他們提供資金，而這些承諾書並沒有給銀行帶來大量的損失。
銀行肯定也想退出這筆交易，因為自他們簽署承諾書以來，收購貸款市場已經惡化，如果他們必須為承諾提供資金，他們可能會損失更多錢。（也因為馬斯克是他們的大客戶，他想退出。）
如果馬斯克聲稱終止合併協議，這給了銀行一個避免為融資提供資金的藉口，這至少使得融資不可用有爭議，這使得馬斯克只需支付 10 億美元就能離開。
因此，Ringler 的信可能是馬斯克為了避免加大融資力度計劃的一部分。
這不是一個完美的結果：理論上，Twitter 可以要求法院命令馬斯克（履行他的承諾）不要故意破壞融資。特拉華州法院有一些這樣做的歷史，法院不會被試圖搞砸合併融資的買家所愚弄。如果 Twitter與融資銀行合作，法院認為沒有理由終止合併協議，那麼理論上銀行應該提供資金。
Twitter 在法庭上的勝算讓我有點高興——它獲得特定表現並讓馬斯克完成交易的勝算——但我認為目前還不確定。顯然馬斯克會讓這場戰鬥儘可能的不愉快。德克薩斯州的司法部長已經開始對 Twitter 的機器人號碼展開調查。我過去曾建議，Twitter 在這場爭端中的最佳武器是禁止馬斯克進入 Twitter，因為他是個癮君子，但實際上他最近自願離開 Twitter 9 天，我認為他這樣做只是為了向 Twitter 公司證明他可以在沒有 Twitter 產品的情況下生存。這一切都將變得非常糟糕和愚蠢。