汽勢Auto-First|柴小娜

在比亞迪新能源汽車第300萬輛汽車下線之即，比亞迪終止了自己的半導體業務分拆上市。與之同時發生的，是股神巴菲特老爺子減持比亞迪，同時三季度抄底臺積電，買入6006萬股，將其加倉到第十大重倉股的位置。

第300萬輛下線，減持比亞迪，買入臺積電，比亞迪半導體終止上市，這背後的邏輯會不會一致？一買一賣一下線，讓行業人士回味無窮，也在資本市場炸響了一顆雷。

的確，這幾件事之間並非毫無關聯。

上市有上市的說法，終止有終止的理由。背後的邏輯到底是什麼呢。

半導體概念股，一直是股市追捧的熱點，等著坐享資本盛宴的玩家眾多，比亞迪半導體曾被稱為“車芯第一股”，是絕佳的投資標的，估值已超百億。

臺積電是新能源汽車時代的幕後大贏家，賺得盆滿缽滿，其28nm晶片為臺積電貢獻11%營收。

公告顯示，比亞迪半導體本次終止上市，正是由於新能源汽車高速增長的需要，主要是為加快晶圓產能建設。

晶片是新能源汽車最核心的部件之一，一輛新能源汽車上的晶片數量能達到1000~1200個，而新能源汽車到底高速增長到了何種程度？

比亞迪的300萬輛新能源汽車，第1輛到第100萬輛，用時13年，從100萬輛到200萬輛用時1年，從200萬輛到300萬輛僅用時半年，也就是180天。比亞迪用超高速增長和爆發對整個供應鏈發起挑戰，這直接導致了需求激增，晶圓產能缺口嚴重，而比亞迪半導體正是供應鏈最為關鍵的環節之一。

從資料來看，2021年比亞迪半導體營業收入達到14。4億元，在國內新能源乘用車電機驅動控制器用IGBT（絕緣柵雙極電晶體）模組中，比亞迪半導體過去兩年的市場佔有率達到19%，僅次於英飛凌，排名第一。在IPM（智慧功率模組）領域，公司在國內廠商中排名第三。

據汽勢Auto-First瞭解，在車規級客戶方面，比亞迪半導體已進入小鵬汽車、東風嵐圖、宇通汽車、小康汽車、長安汽車等整車廠的供應體系，目前主要供應IGBT模組、電流感測器、車載影像感測模組、車載系統等產品。

至此，比亞迪半導體焦慮的是，產能嚴重缺口。

比亞迪半導體稱，比亞迪半導體擬搶抓時間視窗，開展大規模晶圓產能投資建設。在濟南專案基礎上，進一步增加大額投資，預計對比亞迪半導體未來資產和業務結構產生較大影響。

目前，該專案已建成投產，產能爬坡順利。專案預計在明年3月達到滿產狀態，屆時，產能將達到3萬片/月。

據比亞迪透露，比亞迪目前手握有80萬新能源汽車訂單，眼下的當務之急是擴產能，不斷擴產能，像賣車一樣的速度加緊擴產，加快晶圓產能建設，滿足新能源汽車高速增長的需要。

由此看來，正是因為比亞迪第300萬輛的下線和爆發式增長，以及後續手握的大量訂單，比亞迪半導體不得不決定叫停IPO，再擇機上市。

公告很長，簡單說就是新能源市場太火爆，新能源汽車賣的太火了，車規級別半導體的應用受到上游晶圓產能的制約，晶圓供不應求，產能告急，上市不是第一要緊的事，比亞迪半導體當下最緊要的是擴產擴產再擴產。

一位行業觀察人士分析，此時叫停上市的確基於兩點考量，一是基於財務資料；二是商業戰略。想要擴大晶圓產能勢必需要大量資金，拉低財務資料，影響估值和後續上市的效果。另外，上市後財報會披露公司的具體戰略方向和業務資訊，目前終止上市或許也是出於公司商業戰略保密的考慮。

至於當時為何急於分拆上市，實際上，2019年的時間節點對比亞迪並不友好，比亞迪的燃油車和新能源車業務均出現大幅度下滑，2019年的扣非淨利潤僅有2億元，2020年也僅有30億元，同期其貨幣資金只有百億規模。

眾所周知，比亞迪此前一直堅持供應鏈垂直一體化的模式，這也間接導致錯過了像寧德時代一樣坐上動力電池龍頭老大的位置，如今面臨半導體業務，王傳福決定開放供應體系，加速動力電池、半導體產品的對外銷售。

恰逢2019年12月，證監會發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》，允許A股公司分拆子公司至A股上市。此前，A股公司分拆子公司上市僅允許去海外。於是，比亞迪開始籌劃比亞迪半導體分拆上市。

另外一個關鍵點是深交所的多輪問詢，是否存在大股東向其輸送利益的情形，以及是否具備獨立面向市場獲取客戶的能力等。比亞迪半導體回覆稱，經比對，比亞迪向該公司的採購價格一般低於第三方，是源於公司產品在同等規格條件下具備較強價格優勢，不存在向公司輸送利益的情形。

據悉，比亞迪半導體子公司與母公司之間，2019年-2021年，半導體公司向關聯方銷售商品、提供服務等產生收入6。01億元、8。51億元和20。06億元，分別佔比各期公司收入的54。86%、59。02%和63。37%。

比亞迪半導體的上市之路在歷經天元律所事件、證監會對於比亞迪半導體獨立性的質疑，又因數次財務資料過期而被中止上市稽核，由此IPO之路一波三折。

時間來到2022年三季度結束，時至今日，比亞迪不差錢了。比亞迪不僅將自己送上新能源銷量300萬輛的王者位置，更是在2022年三季度實現了漂亮的財報資料。

財報顯示，比亞迪在 2022 年第三季度實現營收 1170。81 億元，同比增 115。59%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為 57。16 億元，同比增長高達 350。26%。比亞迪半導體本身也得益於新能源汽車大爆發增長勢頭的影響，2021年比亞迪半導體營收大幅增長至31。66億元。

暫停IPO，資金充裕底氣足，晶圓產能不足又迫在眉睫，根據乘聯會資料，2022年1月至9月，我國新能源乘用車國內零售 387。7萬輛，同比增長 113。2%，預計2022年全年銷量將達650萬輛。此時不擴產，更待何時呢。

一系列因素下，比亞迪喊停了上市之路。

在汽勢Auto-First看來，換個角度看，華為不是因為上市才成為華為，比亞迪半導體暫停上市也不失為理性做法。比亞迪半導體公告稱，待投資擴產完成後且條件成熟時，擇機再次啟動分拆上市工作。屆時，也許巴菲特老爺子怕是要跳出來再重倉一把，就像他當年前看好比亞迪一樣，所以活得久才是最大的贏家。（部分圖片來自網路）

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